2023H1 归母净利润亏损5.8-8.5 亿元，同比增亏

    7 月14 日公司发布2023 半年度业绩预告：23H1 公司实现归母净利润亏损5.8-8.5 亿元，同比增亏（去年同期亏损5.1 亿元）。单季度，23Q2 公司实现归母净利润亏损2.8-5.5 亿元，中枢亏损4.1 亿元。23Q2 生猪价格超预期低迷，我们下调猪价预测并相应调整23 年盈利预测，我们预计公司23-25年EPS 分别为0.03、0.20、0.27 元，BVPS 分别为2.63、2.76、3.00 元，参考可比公司2023 年3.44x PB 均值（Wind 一致预期），考虑到公司在转基因性状端的技术实力以及公司定增获批有望进一步加强饲料&种业龙头优势，我们给予公司23 年3.86x PB，目标价10.14 元，维持“买入”评级。

    　　生猪拖累业绩，饲料稳健发展

    　　公司上半年亏损中枢在7.2 亿元，Q2 亏损中枢4.1 亿元，主要因为生猪价格下跌，公司生猪养殖业务产生亏损，以及生物资产计提减值1.5-2 亿元。

    　　具体看，1）养猪：公司上半年出栏生猪278 万头，同比增长约40%（控股公司172.53 万头，同比增长38.30%，参股公司105.48 万头，同比增长43.37%）。我们估算，公司Q2 生猪养殖业务亏损在3-4 亿元左右，完全成本估计在17-18 元/公斤左右。2）饲料：上半年公司饲料业务稳健发展，饲料销量同比增长约18%，预计其营业收入和净利润均实现增长；3）种业：

    　　公司成长性最强的业务，预计23 年销售延续高景气。

    　　种业蓄势待发，性状龙头有望受益

    　　今年是国家转基因试点的第三年，若试点效果良好，转基因商业化推广有望提速。公司作为国内转基因性状龙头，拥有先发优势、研发优势，转基因玉米、大豆安全证书数量领跑行业。公司种业在内生、并购方面都取得较好成果，云南大天公司、广东鲜美公司的并购对公司种业业务如虎添翼。创新研发方面，公司不断强化生物技术优势，开发新基因，加快产业化落地，有望在未来保持国内生物育种技术第一梯队。

    　　目标价10.14 元，维持“买入”评级

    　　公司在转基因生物技术上具备明显的先发优势和产品梯队优势。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为1.34、8.27、11.18 亿元（前值16.12、12.55、15.10 亿元），对应EPS 分别为0.03、0.20、0.27 元（前值0.39、0.30、0.36 元），维持目标价10.14 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：转基因品种推广进度不及预期，转基因作物对产量的提升不及预期，种业监管力度不及预期，发生严重自然灾害，粮价表现不及预期等。