主要结论：

    资源丰富。目前公司拥有煤矿、磷矿和水电资源，其中煤矿和磷矿设计分别为180万吨和90万吨，资源的整合增强了公司的资源属性。

    未来还有资源整合收购动作。2009年6月，公司股东大会审议通过了《关于收购重组马边地区磷矿水电资产的议案》，预计投资5.4亿元。2010年9月公司增资长和电力所使用的资金为2.15亿元，因而我们预计未来公司在马边地区的磷矿水电收购整合方面还会有动作。

    在建项目的陆续完工，将推动公司业绩逐年增长。目前公司在建项目包括氯碱、水合肼、磷矿、煤矿等项目。经过我们测算，在建项目完工达产后，将增厚公司EPS1.08元。

    我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.66、1.12元，给予12个月22.40元的目标价。