产品战略："跟随"不乏"创新"，达利是"跟随"的典范

    当前，公司的液态产品以花生牛奶为主，我们非常认同，理由：

    1、花生牛奶空间大，选择跟随战略很重要的一点是选对产品。保守估计，目前全国做花生牛奶的厂家100多家，其中以银鹭市场份额居首，据估计银鹭2011年花生牛奶销量大概为60亿元，且目前市场没有老二。

    2、公司规模仅区区几亿元，很难抵挡新品失败的风险。不像洽洽食品收入规模大，品牌力强，有资本有能力去培育一个新品薯片。

    3、跟随中不乏"创新"，如口味多样化。4、跟随策略也可成功，如达利集团的产品几乎都是跟随策略，如"和其正"凉茶，"可比克"薯片等都取得骄人的成绩。

    花生牛奶今年翻番增长，未来3年做到15亿元不是问题

    1、行业空间大，公司目标为"二当家"，如果按照快消品1/2法则，即当竞争达到稳定时，老二拥有老大1/2的市场份额，按银鹭60亿元的规模，则公司空间可达30亿元。2、经过两年时间的沉淀，目前液态饮品的有效经销商超过300个，按10亿元规模推测的话，一个经销商平均一年实现300万元很轻松，即地面渠道对公司产品的推力已形成，另外，去年下半年开始，在渠道铺货的同时，公司已在重要6个省地方卫视进行广告投放，推力和拉力的营销网络已搭建成型。3、公司主要渠道在中部地区的三、四线及农村市场，这些区域未来消费潜力非常大，目前农村居民食品支出仅为城镇居民的0.4倍。

    盈利预测与估值：上调目标价至23元

    2011年4季度基本确定为经营好转的拐点，盈利预测为：预计11-13年EPS分别为0.42元、0.68和0.93元，对应于11年-13年的PE分别为39倍、24倍和18倍，目前液态奶销售势头很好，存在超预期的可能，我们上调目标价至23元，维持"买入"评级。 风险提示：食品安全问题，液态饮品销售低于预期