事件评论

    2011年公司收入较快增长，液态奶业务二鼓再起。公司重新确立花生牛奶为液态奶业务的主推产品，市场策略和产品定位较为清晰。豆奶粉和麦片产品毛利率提升，液态奶产品毛利率略降低2.10 个百分点。销售费用率同比上升3.67 个百分点，主要系广告宣传费和运输费增加。营业利润同比增长30.8% 。归属于母公司净利润同比增长26.93%。

    2012年一季度营业收入同比增长18.97%。其中液态奶业务继续快速增长，预计一季度液态奶销售收入同比增速大约在 80% 以上。毛利率为33.94%，与去年同期基本持平。销售费用率同比下降 2.48 个百分点，主要系广告费用较去年同期有所减少。一季度公司营业利润同比增长64.6% ，归属于母公司净利润同比增长58.17%。

    我们看好公司液态奶业务发展前景。公司液态奶业务将继续大力投入和开发第一梯队优势市场，加上其他一些增长不错的潜力市场，今年液态奶业务销售收入有望实现翻番增长。预计2012-2014 年的每股收益分别为0.60元，0.89 元，和1.41 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：食品安全风险；粉类项目建成投产面临一定的市场风险。