事件描述

    黑牛食品(002387)今日公告2012年上半年业绩报告，主要内容如下：

    上半年公司实现营业收入4.1亿元，同比增长12.61%；归属于上市公司股东的净利润0.42亿元，同比下降12.78%。基本每股收益0.13元。其中第二季度实现营业收入1.93亿元，同比增长6.2%；归属于上市公司股东的净利润0.21亿元，同比下降39.23%；。基本每股收益0.05元。

    事件评论

    今年经济景气度下行、行业竞争加剧以及春节提前或许是导致上半年公司整体销售收入增速低于年初市场预期的原因。此外毛利率同比略有降低;持续的市场和渠道等投入导致费用率上升，最终净利润率同比下滑。

    上半年销售收入增长主要由液态奶业务贡献，豆奶粉和麦片业务由于一季度春节旺季提前以及消费疲软等因素叠加致同比显著下滑; 豆奶粉销售收入同比下滑11.9%，麦片销售收入同比下滑17.0%。液态奶销售收入同比快速增长70.8%，但仍低于年初市场预期的翻番增长。

    2011年第2季度的提价效应没有在今年重现，今年上半年毛利率较去年同期减少1.96个百分点，其中第2季度同比减少3.99个百分点。加上三项期间费用率均同比上升，公司上半年的营业利润率和净利润率分别同比减少3.86个百分点和2.97个百分点。经济景气度下滑，此外娃哈哈、达利集团等强劲的竞争对手进入花生牛奶细分市场加剧行业竞争，公司在市场扩展、渠道维护、人才引入等方面的投入持续增加；6月底公司销售人员数目达到780人，较年初增加了245人。

    公司液态奶业务主要产品花生牛奶采取跟随策略，今年仍是公司构建并积累渠道、品牌、人才等多方面竞争实力的发展期 。经济景气度下滑以及行业竞争加剧给公司带来一定压力，市场对公司今年业绩增长的预期以及股价逐步回归；公司在液态奶业务方面的综合竞争实力以及新产品的研发推广将是决定下半年以及明年的液态奶销售增长的重要驱动力。预计2012-2014年公司的每股收益分别为0.39元，0.53元和0.76元，维持“推荐”评级。

    风险提示：食品安全问题风险；原材料价格波动风险；新产品推广上市或现有产品所在细分市场竞争格局变化面临的市场风险。