事件:公告2014年一季报,公司实现营业收入1.60亿元,同比下滑25.3%;归属于母公司的净利润647万元,同比下滑42.8%;对应EPS为0.02。业绩低于预期。对此,我们点评如下:

    收入同比下滑,主要由于14年春节较13年有所提早。考虑到14年春节较13年提早了10天,使得14年2-3月份均已步入消费淡季。但综合考虑13Q4和14Q1收入同比去年同期提高2.4%。。

    公司14年上半年预计业绩区间为650万-850万,二季度将较去年同期扭亏为赢(13年Q2亏损1100万)。我们预计业绩的改善主要由于13年总经理变动、产品结构调整、渠道建设带来的期间费用高企,在14年费用端有所改善。

    新总经理即将上任,建议关注新总经理上任后给公司渠道建设和销售体系带来的新变化。拟上任总经理-吴迪年,曾在94-2001年任康师傅销售及营销部门的经理及方便面事业群营业本部主管,在01-07年,10-13年任雅士利副总裁,在快消品方面有着丰富的营销及管理经验。

    经营展望:渠道升级,发力液态豆奶。2014年,公司将以品牌形象升级为基础,推进渠道的提升,向二,三线城市及省会进行产品推广。同时,将重点发展液态豆奶,14年下半年苏州项目可投产,公司将择时推出新的液态豆奶产品。

    投资建议:维持之前的盈利预测,预计14-16年收入增长11.3%、19.7%、23.4%;净利增长306.8%、34.2%、27.1%;EPS为0.19、0.25、0.32元。维持“增持-B”评级,考虑到新任总经理及新品储备的催化剂因素,提高6个月目标价15元,对应76X14PE、57X15PE。

    风险提示:液态豆奶开发和推广低于预期,辽宁黑牛搬迁影响豆奶粉生产。