前三季度营业收入增速大幅领先归母净利润增速。南洋科技2018 年前三季度实现营业收入15.04 亿元，同比增加232.83%；归母净利润为0.83 亿元，同比增加1.08%；2018 年Q3 单季度实现营业收入5.66 亿元，同比增加120.07%，归母净利润为0.53 亿元，同比减少23.85%。报告期内，公司综合毛利率为25.56%。南洋科技营业收入大幅增长源自公司2017 年12 月实施重大资产重组并构成反向并购，上年同期对比数仅为彩虹公司与神飞公司的无人机业务数据，而本报告期增加膜业务的发生数。

    彩虹无人机拟参展2018 珠海航展，积极拓展全球市场。南洋科技彩虹无人机技术指标已达世界先进水平。军用无人机以察打一体为特色，出口至十余个国家和地区，与欧美国家产品同台竞技。同时，公司继续推进军民融合深度发展战略，在无人机装备、公共安全、航空物探、森林防火、海洋海事、遥感通信等领域服务军队建设及国民经济发展。公司彩虹无人机拟参加于2018 年11 月举办的第十二届中国国际航空航天博览会，有利于彩虹无人机产品拓展全球市场和加快公司军民融合深度发展战略。

    公司拟变更公司名称和证券简称，并调整传统业务投资计划。南洋科技于2017 年12 月完成发行股份购买资产暨关联交易相关事项，公司主营业务已变更为无人机和膜两大业务板块。为适应公司业务、组织架构及战略规划的调整，满足公司后续经营发展的需要，树立公司在无人机领域的品牌形象，南洋科技拟将公司中文名称变更为“航天彩虹无人机股份有限公司”，证券简称变更为“航天彩虹”。另外，公司拟调整膜业务投资规划：因下游光伏市场前景不明朗，综合考虑市场环境变化以及政策不确定性对项目的影响，公司将终止实施“年产50000T 太阳能背材基膜项目”二期项目，剩余募集资金改用于偿还公司银行贷款，以提升资金使用效率和降低公司财务费用。

    盈利预测与投资建议。我们预计南洋科技2018 年至2020 年EPS 分别为0.38、0.48 和0.55 元/股。结合可比公司估值水平，我们给予2018 年35 倍-40 倍PE 估值，对应合理价值区间为13.30 元-15.20 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。军贸订单受国际政治格局影响；原材料价格波动风险；汇率波动风险。