公司2018年实现营业收入27.19亿元，+87.93%；归母净利润2.42亿元，+29.51%；扣非后归母净利润2.13 亿元，+14.75%。

    2018 年公司营收大幅增长主要原因是反向收购导致合并报表范围变化，2017 年经营数据仅包括膜业务12 月单月数据，补齐2017 年1-11 月膜业务的经营数据，则2018 年公司营收同比增长3.19%，净利润同比下降8.99%。航空航天产品营收12.88 亿元，同比增长4.52%，膜业务营收14.02亿元，补齐2017 年1-11 月数据，同比增长0.11%。

    2018 年公司综合毛利率27.67%，同比下降2.30 个百分点，单季毛利率保持稳定。其中航空航天产品毛利率39.53%，同比增加7.14 个百分点；膜业务毛利率17.00%，同比增加1.08 个百分点。公司航空航天产品营收占比增加，毛利率提升，具有很强的盈利能力，膜业务盈利能力保持稳定。

    期间费用和资产减值损失大幅增长，导致公司利润增速显著低于收入增速。2018 年公司期间费用共计4.37 亿元，同比大幅增长110.97%，主要原因是反向收购导致合并报表范围变化。膜业务未完成3 年业绩承诺，计提商誉减值损失3523 万元。

    公司非经常性损益大幅增加，其中非流动资产处置损益3527 万元，同比增加3534 万元；政府补助980 万元，同比增加908 万元。非经常性损益大增导致归母净利润增速高于扣非后归母净利润增速。

    我们首次给予盈利预测，预计2019-2021 年公司归母净利润分别为3.40/4.25/5.18 亿元，EPS 分别为0.36/0.45/0.55 元/股，对应的PE 分别为41/33/27 倍（对应2019/3/15 的公司股价），维持“审慎增持”评级。