无人作战是未来战 争首选形式，公司无人机业务市场空间广阔。军用无人机存在成本低、使用方便、无伤亡、机动能力高、平台适应能力强和效费比高等优势。预计至2025 年，全球军用无人机市场规模将增长至260 亿美元，未来我国军用无人机市场放量已成确定趋势。①无人作战是未来战争首选形式，先进无人装备的需求迫切。②据测算，国内军用无人机市场未来5 年军费投入有望超过200 亿元。③我国无人机军贸订单突破新高，代表机型已实现批量出口。

    整机出口量领先、高研发产能投入、工业级领域布局优势巩固行业龙头地位。1）整机高性价比优势：“彩虹”系列无人机已形成多维度、全体系的产品优势。2003-2018 年出口量占我国无人机出口量30%左右；2）研发力度大，产能快速扩张：公司形成“彩虹”无人机与“射手”系列导弹双优品牌叠加效应。研发支出总额2017-2021 年年均复合增长率达19.9%。无人机基地扩张取得阶段性进展，产能进一步释放；3）积极布局工业级领域：公司产品在测绘、森林防火及航空物探等民用领域已占据领先地位。

    定增募投发力新产品研发，实施股权激励提升核心竞争力。2021 年1 月，公司按每股12.80 元的授予价格向符合授予条件的271 名激励对象授予限制性股票868.21 万股，占公司总股本的0.88%，有利于刺激管理层及员工积极性，有望带动业绩增长；同年11 月，公司发布公告募集9.1 亿元，用于新概念无人机研制以及低成本机载武器科研及产业化。

    深耕高端薄膜领域，下游需求拉动成长。1）功能性膜在下游传统和新兴领域应用广泛，能源、光伏及风力发电新兴产业增量向好，驱动太阳能背材基膜需求旺盛。2）两大膜业务板块竞争力显著，2013-2021 年公司膜业务相关营收从4.42 亿元增长至14.02 亿元，CAGR 达15.0%。3）公司膜产品技术处业内领先地位，已积累优质客户基础，营销体系成熟。

    盈利预测与投资建议：我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为38.26/51.61/66.68 亿元，归母净利润分别为3.10/4.88/6.69 亿元，对应PE77.39/49.24/35.92X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：汇率波动、原材料价格波动、疫情影响