事件：

    　　公司于2023年3 月29 日发布2022年年报：全年实现营业收入38.58亿元，同比增长32.4%；实现归母净利润3.07 亿元，同比增长34.76%；扣非后归母净利润2.7 亿元，同比增长55.45%。

    　　点评：

    　　公司2022 年营收规模上升主要受益于无人机业务迅速扩张。收入构成方面，2022 年公司无人机业务实现营业收入24.73 亿元，同比增长121.27%，占营业收入的比重为64.1%，较去年大幅提升25.74%，新材料业务实现营业收入12 亿元，同比下降14.34%；利润率方面，公司2022 年毛利率、净利率分别为20.97%和8.11%，分别同比下降3.27、0.17 个百分点；费用方面，公司销售/管理/财务费率为1.08%/6.83%/-1.28%，同比下降0.37/1.04/1.8 个百分点。

    　　无人机国内市场有序开拓，军贸订单快速增长。公司不断扩展国内市场，完成多个重点项目竞标、签约和立项任务，交付保障能力不断增强，圆满完成各型号批生产、验收和交付任务，交付数量创历史新高，客户满意度达100%；随着疫情对军贸交付影响逐步缓解，公司成功与多个国外用户达成续订、增订订单，市场开拓成果显著，无人机出口规模和市场份额进一步扩大。此外，公司积极开拓民品市场，潜在需求空间广阔。

    　　下游需求持续旺盛，积极推进产品研发。公司预计2023 年关联交易额为43.04 亿元，其中销售商品、提供劳务额38.54 亿元，较2022 年实际发生额同比提高52.23%，表明公司订单饱满，下游需求持续旺盛。公司目前已完成CH-7 缩比样机研制调试、飞行测试、平台隐身性能评估和试验验证，以及CH-10 气动干扰分析、动力系统进排气及散热系统设计等多项关键技术攻关，新产品有望成为公司未来增长新动能。

    　　投资建议：我们根据2022 年业绩调整盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为49.54/60.5/73.81 亿元，归母净利润分别为4.82/6.73/9.18亿元，对应EPS 为0.48/0.68/0.92 元，对应PE46.70/33.43/24.53X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：交付不及预期、订单不及预期、盈利预测与估值不及预期