事件：公司发布2022 年年度报告，实现营业收入38.58 亿元，同比+32.40%，实现归母净利润3.07 亿元，同比增加34.76%。

    　　无人机业务景气度高，毛利率进一步提升。分业务看：无人机及相关产品实现营收24.73 亿元，同比+121.27%，毛利率23.62%，同比+5.77pct。

    　　公司多款无人机产品批量装备国内，同时外贸市场渗透率不断提升，拉动公司业绩快速增长。背材基膜及绝缘材料实现营收7.41 亿元，同比-7.29%，毛利率10.00%，同比-14.84pct。光学膜实现营收4.59 亿元，同比+3.39%，毛利率17.09%，同比-6.46pct。技术服务实现营收1.37亿元，同比-59.06%，毛利率39.20%，同比-11.67pct。从销售地区来看，公司国内销售收入27.65 亿元，同比+16.85%，国外销售收入10.93 亿元，同比+99.58%。

    　　公司期间费用管控良好，受电子元器件业务拖累公司整体毛利率有所下降。2022 年，公司期间费用率为10.92%，同比-5.32pct。其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.38pct/-1.04pct/-2.11pct/-1.80pct。公司整体毛利率20.97%，同比-3.27pct。公司以背材膜及绝缘材料、光学膜为代表的电子元器件制品毛利率下滑9.99pct，拖累公司整体毛利率。公司净利率8.11%，同比-0.17pct。

    　　发布2023 年经营计划，彰显发展信心。公司2023 年度财务预算报告披露：预计2023 年实现营业收入较2022 年增长15%-30%，净利润较2022年增长30%-60%。公司无人机业务国内、国际双轮驱动，国防现代化潮流以及国际局势冲突影响下，公司无人机业务未来需求保持高景气。公司2023 年经营计划设定较高盈利增速，彰显向好发展信心。

    　　投资建议：公司是国内大中型无人机领域的领军企业，也是我国拥有无人机出口用户数量最多的单位。国内市场方面：公司产品进入国内装备序列，彩虹已成为国内销量最大的中大型无人机型号；民用领域，公司在中大型无人机航空探索、应急测绘等领域已进入产业化阶段并具有领先优势，未来发展空间广阔。国际业务方面：受国际地缘冲突影响，无人机外贸需求旺盛。公司彩虹无人机具备十余年海外实战经验，产品性能优势突出，未来有望保持快速增长。我们预计公司2023 年-2025 年净利润分别4.53/6.52/8.74 亿元，对应PE 分别为51.0/35.4/26.4。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：外贸业务竞争激烈导致产品价格大幅下滑，民品市场开拓不及预期。