【投资要点】

    　　航天彩虹于2023 年8 月25 日发布半年报，报告期内实现营收11.37亿元，同比增长-22.44%；归母净利润为1.14 亿元，同比增长57.43%；基本每股收益、稀释每股收益为0.11 元/股、0.11 元/股，同比增长57.14%、57.43%。

    　　高盈利军贸业务占比提升，带动公司毛利率大幅回升。2023H1 公司毛利率为24.64%，较去年同期提高8.12pct，净利率为10.03%，较去年同期提高4.83pct。毛利率和净利率同比均有不同程度回升，主要由于毛利率较高的海外军贸业务占营收比重由去年同期的8.7%升至45.2%。从费用端来看，2023H1 公司销售期间费用率为13.87%，较去年同期提高1.97pct，主要为公司业务持续扩张，管理费用率有所提升导致。

    　　海外需求呈明显上升趋势，国际业务持续向好发展。报告期内，航天彩虹国际业务需求对接、产品演示次数明显增多，无人机出口市场保持火热态势，有望持续提升国际市场产品渗透率。2023H1，公司国外业务营收5.14 亿元，同比增长335%，占收入和利润的比重分别达到45.2%和72.6%。

    　　在手订单充足，年内业绩有强支撑。根据公司此前公告，预计2023年公司与中国航天科技集团有限公司内部成员单位发生采购商品及接受服务关联交易，交易预计金额为43 亿元，其中销售产品、商品及提供服务38.5 亿元。

    　　【投资建议】

    　　结合公司当前经营情况，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为47.64/56.94/68.86 亿元，归属母公司净利润分别为4.43/5.63/7.09 亿元，EPS 分别为 0.44/0.57/0.71 元，PE 分别为47/37/30 倍。我们认为公司作为国内中大型无人机领域领军企业，将持续受益于军队现代化和工业智能化，无人机业务有望保持高增长，给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场竞争加剧风险

    　　国防预算增长不及预期