公司发布2023 年年度报告，2023 年实现营业收入28.66 亿元，同比减少25.70%；归母公司净利润为1.53 亿元，同比下降49.96%；扣除非经常性损益的净利润1.32 亿元，同比下降51.12%。

    　　公司营收规模、净利润承压，毛利稳中有进，海外业务发展势头良好，关联交易销售额预期增长显著。2023 年度公司实现营业收入28.66 亿元，较2022年度降低9.92 亿元，其中航空航天产品制造收入17.70 亿元，比2022 年降低32.19%，电子元器件制品收入 10.50 亿元，比2022 年下降12.51%。公司营业收入毛利率为24.63%，比 2022 年的20.97%有所上升，主要原因为占营收超60%的航空航天产品制造毛利走高。分地区来看，国内产品毛利率因新材料业务产品供需关系影响小幅下降至11.83%，而海外业务毛利继续维持高位并小幅上涨至42.84%。公司海外业务增长势头良好，2023 年公司报告期内海外业务实现的营收规模为 11.83 亿元，同口径较上年增长8.25%，占比已超40%。费用方面，公司销售费用同比减少17.94%，管理费用基本保持持平，财务费用同比上升 66.82%。2024 年度公司向关联人销售商品及提供服务预计额为31 亿元，与23 年实际发生额（16.8 亿）增长84.3%。

    　　研发投入维持高位，研发重点集中于无人机，推动先进无人机技术预制。2023年度保持了较高的研发投入，合计3.66 亿元，与2022 年度3.84 亿元的研发投入基本持平，研发投入占营收比例为12.78%。对于公司重要业务无人机相关产品，公司紧跟市场需求和全球前沿趋势，在国际领先水平、填补国内空白的尖端技术领域开展前瞻性布局和技术储备，研制对称战场环境使用的无人机系统，占据大型无人倾转旋翼机等技术领域全球制高点，探索智能化、网络化数据链技术，实现立足无人机平台、拓宽应用场景、丰富应用模式。

    　　全年有力推动了彩虹3/4/5 系列、彩虹 7/10 以及射手系列等型号研制工作，完成某型初样机飞行试验及所有指标考核，落实某型无人机关键设备国产化自主可控设计，并且开展了人工智能目标检测、智能任务规划、图像地理信息智能校正、人工智能融合变化检测等功能设计、研发与测试工作，完成了视觉、地形匹配等多种手段结合的无源导航策略以及自主滑行、自主感知避障功能的设计研发与试验。

    　　依托气动核心优势，军民两用齐发力。利用气动核心优势，公司可在动力、机载设备等基本不变的情况下，快速研发不同种类的无人机，大大降低设计成本，缩短研制周期，降低技术风险，并将平台综合系统性能发挥到最佳状态，使得公司在无人机领域具有较强的竞争优势。军用市场方面，公司将抓住国内无人机装备加速扩容的机遇，以向客户交付成熟战斗力为目标，持续巩固公司中大型无人机“国家队”地位；民用市场方面，随着我国低空经济逐步放开和民用领域市场拓展进一步加速，公司无人机民用业务发展空间较大，将基于彩虹无人机平台，继续自主开发无人机民用技术。

    　　维持“强烈推荐”投资评级：考虑到国内无人机采购进度不及预期，我们下调了公司2024-2026 年盈利预测，我们预测2024-2026 年公司归母净利润分别为3.52 亿、4.88 亿、5.94 亿，对应估值47、34、28 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢