投资要点：

    　　上半年营收同比增长17.70%，归母净利润同比增长12.19%。2019 年上半年，公司实现营业收入17.54 亿元，同比增长17.70%，实现归母净利润1.95亿元，同比增长12.19%。二季度单季度收入10.11 亿元，同比增长19.96%，归母净利润1.24 亿元，同比增长16.46%。上半年毛利率24.71%，同比下滑1.60 个百分点，管理费用率3.10%，同比下滑0.47 个百分点，财务费用率1.08%，同比上升0.46 个百分点，主要系可转债利息支出增加所致。

    　　产品价格基本维持高位，助力营收持续增长。2019 年上半年，除草剂系列产品实现销售7.73 亿元，同比增长23.22%；杀虫剂系列产品实现销售8.27 亿元，同比增长10.27%；杀菌剂系列产品实现销售1.05 亿元，同比增长40.44%。根据中农立华数据，烯草酮最新价格18 万元/吨，较去年均价增长3.21%；氟环唑最新价格80 万元/吨，较去年均价增长22.12%。

    　　积极开拓海外市场，国际市场份额持续提升。公司营业收入中出口业务收入比例较高，占2019 年上半年营收的61.36%。公司拥有自营进出口经营权，是跨国农药巨头部分产品的主要原药供应商之一，产品出口远销美国、巴西等20 余个国家和地区，多次获得先正达公司授予的HSE 进步奖。上半年实现自营出口8.3 亿元，同比增长18.97%。

    　　拟回购股份用于股权激励。公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于股权激励，回购股份价格不超过人民币11.86 元/股，回购总股数在1100 万股-2200 万股之间，约占公司总股本的2.04%-4.08%。若按回购股份价格上限进行测算，回购总额约为1.3-2.6 亿元。

    　　可转债募投项目稳步推进。2019 年2 月27 日，公司9.138 亿元的可转换公司债券顺利发行上市，全部用于子公司长青南通“年产6000 吨麦草畏原药项目”等6 个募投项目建设。目前，“年产1600 吨丁醚脲原药项目” 已建成投产，上半年实现效益1802 万元；“年产5000 吨盐酸羟胺项目”已进入调试阶段，预计9 月底投产；另外，6000 吨麦草畏计划2020 年三季度投产。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021 年净利润为3.9 亿元、4.5亿元、5.07 亿元，对应EPS 分别可达0.72 元、0.83 元和0.94 元，给予公司2019 年12-15 倍PE，对应合理价值区间为8.64-10.8 元，维持优大于市评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；安全环保风险；募投项目进展不及预期