2020H1 净利润同比降24%，维持“增持”评级

    长青股份于8 月17 日发布2020 年中报，公司实现营收16.0 亿元，同比降8.7%，净利润1.5 亿元，同比降24.3%。其中2020Q2 公司实现营收10.0 亿元，同比降1.4%，净利润1.0 亿元，同比降21.5%。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.64/0.73/0.84 元，维持“增持”评级。

    海外疫情影响出口需求、产品价格下跌拖累业绩2020H1 由于海外受疫情影响，农药出口需求有所下滑，公司出口金额同比降18.5%至8.8 亿元，除草剂/杀虫剂/杀菌剂营收分别同比变动-17%/-10%/69%至6.5/7.4/1.8 亿元。据中农立华，2020H1 公司主产品吡虫啉/啶虫脒/烯草酮/丁醚脲/三环唑/氟磺胺草醚价格分别同比下跌26%/22%/22%/1%/12%/15%至12.1/13.1/13.9/15.5/8.0/10.4 万元/吨。

    2020H1 公司综合毛利率同比降3.1pct 至21.6%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.5/0.8/-0.2/-0.6pct 至2.2%/3.9%/3.5%/0.4%。

    农药产品近期价格走势整体偏弱

    由于行业整体需求平淡，近期农药价格走势偏弱，据中农立华，截至8 月16 日，公司主产品吡虫啉/啶虫脒/氟磺胺草醚最新价格为9.0/10.0/9.5 万元/吨，较7 月初分别下跌10%/11%/0%；小品种方面，三环唑/烯草酮/丁醚脲最新价格分别为6.5/13.2/15.0 万元/吨，较7 月初分别下跌10%/4%/3%。

    可转债项目持续推进，关注玉米型草地贪夜蛾影响据公司公告，2020H1 公司积极推进可转债募投项目建设，其中年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段，年产6000 吨麦草畏原药项目已开工建设，有望为公司后续增长助力。2020 年以来国内玉米型草地贪夜蛾形势较严峻，当前威胁区域占玉米种植区域的50%以上，若后续灾害恶化影响粮食供给，农产品价格上行将带动农化行业景气回升。

    维持“增持”评级

    我们维持公司2020-2022 年EPS 分别为0.64/0.73/0.84 元的预测，基于可比公司2020 年Wind 一致预期平均20 倍PE 的估值水平，考虑到公司业绩复合增速低于可比公司，给予公司2020 年16 倍PE，对应目标价10.24 元（前值 10.24-11.52 元），维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。