事件： 8 月 17 日晚，公司发布 2021 年半年度报告。公司 2021 年半年度实现营业收入 18.44 亿元，同比增长 15.12%，实现归母净利润 1.63 亿元，同比增长10.46%；实现扣非后归母净利润 1.57 亿元，同比增长 9.60%。其中 2021Q2 公司实现营业收入 11.09 亿元，环比增长 50.86%，同比增长 11.33%；实现归母净利润 1.06 亿元，环比增长 87.97%，同比增长 9.62%。

    　　成本需求双支撑，产品价格上升带动业绩小幅上涨。受农作物种植季节性的影响，部分农药产品市场需求回暖，叠加上游原材料价格上涨，公司主要产品销售价格上行，公司 2021H1 业绩实现小幅增长。在我国，每年上半年是农药生产的高峰期，3-9 月份则是农药使用的高峰期，因此第二季度营收环比大幅增长，带动2021H1 营收整体上行。2021 年上半年，公司农药业务营收整体上涨 14.83%，但毛利率下降约 1.98 个百分点。其中杀虫剂业务，2021H1 营收同比增长11.28%，根据百川盈孚数据，截至 6 月底，烟碱类杀虫剂吡虫啉和啶虫脒价格分别为 14 万元/吨、12.5 万元/吨，较 2021 年年初分别上涨 41.4%、26.9%。

    　　除草剂方面，2021H1 营收同比增长 17.65%，毛利率下降约 2.93 个百分点；杀菌剂业务方面，2021H1 营收同比增长 19.54%，但杀菌剂业务受原材料价格影响较大，毛利率同比下降 11.40 个百分点。

    　　产能有效释放，未来增长值得期待。公司积极推进可转债募投项目建设，其中年产 1600 吨丁醚脲原药项目、年产 5000 吨盐酸羟胺项目和年产 500 吨异噁草松原药项目已建成投产；年产 6000 吨麦草畏原药项目正处于设备安装阶段，预计2021Q3 建成投产。另外，公司积极推进积极推进长青湖北生产基地建设，年产2000 吨 2,6-二异丙基苯胺化工产品和年产 2000 吨功夫菊酯原药项目已进入设备安装工作，预计 2021Q3 投入试生产，年产 600 吨氟虫腈原药项目和年产 3000吨噻虫嗪原药项目已完成土建施工，计划 2021Q4 建成投入试生产。同时，公司表示后续将投资建设年产 3500 吨草甘膦原药项目、年产 2000 吨氟磺胺草醚原药和 500 吨三氟羧草醚原药项目，进一步丰富并扩大原药产能。上述项目构成公司未来的主要增量，为公司未来业绩提升提供保障。

    　　盈利预测、估值与评级：我们看好 2021 年下半年公司新增产能正式投产后为公司带来的业绩支持，仍维持公司 2021-2023 年的盈利预测，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.88、4.04、4.74 亿元，折算 EPS 分别为 0.44/0.62/0.72元/股，仍维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：农药及原材料价格波动，环保和安全生产风险，产能释放不及预期