主营色织布,减持压力小:公司主营色织布(占比约60%)、印染布、衬衫,占全球色织布中高端市场约20%份额,仅次于鲁泰A,公司2013年在棉纺织细分行业主营收入及竞争名力排名均位居11名;24名核心高管通过控股联发集团持有公司40.45%股权,公司表示暂无减持计划。

    行业需求平稳,受益于棉价下降:近5年我国色织布产量年均增速约5%,印染布产量略有下降;色织布产量占棉纺织产量仅7%未来仍有较大增长潜力;去年以来棉花价格较前两年高点下降约40%,主要因库存较大且国外棉花价格也大幅下降,公司预计今年棉花价格较为稳定,棉花占公司成本约40%。

    业绩稳步增长,资产状况优良:公司近5年净利润复合增速约7%,与龙头鲁泰A基本持平;公司资产负债率仅37%,现金加理财产品合计15亿,而有息负债不足10亿,近5年经营性现金流持续为正。

    盈利预测及估值:预计公司2014-2016年每股收益0.89、0.96、1.05元,目前股价12.97元对应2015年PE仅13.5倍(远低于棉纺织细分行业37倍PE),PB仅1.6倍;稳定增长的业绩及较低的估值使公司在中小板公司中具有较大吸引力。