目前国内超细纤维超真皮革生产企业受生产技术和性能所限产品应用领域也主要局限于鞋革、沙发革、普通汽车内饰，缺乏高档产品和多样化产品，而代表世界超细纤维超真皮革最高技术水平的日本等国家的公司，其超细纤维超真皮革技术领先，工艺互不相同，产品种类丰富，垄断着高档超细纤维超真皮革市场。

    基于上述原因，目前国内的超细纤维超真皮革产品售价和盈利能力均低于国外高端超细纤维超真皮革生产企业。我们比较国内上市公司双象股份、禾欣股份和拟上市的山东同大的产品历史价格发现，近三年来，这几家企业的超细纤维超真皮革价格均仅在45-50元/平方米左右，而日本生产的高端超细纤维超真皮革产品进口价格在100元/平方米左右，价格和盈利能力均高于国内普通超细纤维超真皮革产品。

    双象股份此次IPO的募投项目LDPE/PU超细旦聚氨酯短纤维超真皮革，其产品性能指标达到日本高端超细纤维超真皮革产品水平，填补了我国在高档超细纤维超真皮革产品领域的空白，公司产品定价是日本同类高端超纤产品的70%，我们判断随着公司聚氨酯超细旦短纤维超真皮革投产，公司将打破国外企业垄断高端超纤产品市场的局面，进入下游高档产品市场的蓝海。

    募投项目进展顺利的情况下，预测公司10～12年每股收益在0.59元、1.06元和1.63元，近三年复合增长为51%，我们认为，公司募投项目在国内同行企业中处于领先水平，应给予高于行业平均水平的估值溢价，给予10年51倍，11年35倍的市盈率，股价合理区间在30.1元~37.1元，目前价格给予"谨慎推荐"的投资评级