2010H1，公司营业总收入2.46 亿元，同比增长15.71%；净利润2249 万元，同比增长29.79%，基本符合我们此前的预期。

    2010H1，公司综合毛利率达18.4%，剔除会计核算规则变更（研发费用由成本计入管理费用，占营业收入2.91%），同比2009H1 提高10%，环比2009H2 下滑1%。我们认为，环比盈利能力的增强体现在公司产品结构的变化，高毛利率的超纤革产品销售收入占比由2009H1 的26%上升到31%；环比的小幅下滑主要是由于产品的涨价幅度略低于原料成本的上涨幅度。

    2010H1 公司三项费用率6.8%，远低于行业平均水平，剔除会计核算规则变更的影响，同比提高0.5%，环比下降5.6%。公司的费用控制能力较强，费用率基本保持稳定。

    2010H1，募投项目第二代超纤第一条生产线大部分后道设备已完成安装调试，先用于生产第一代超纤产品，提高原有产能，产量同比增长30%，环比增长20%。我们预计2010H2 产销量环比仍有35%的提升空间，估计超纤全年产销量在400 万平米左右。

    按照募投项目的进度，第二代超纤的第一条生产线将在2010 年9-10 月试生产，如果安装调试顺利，公司在超纤领域的产销量和毛利率水平可能存在略超预期的表现。2011-2012 年，随着600 万平米第二代超纤募投项目的逐渐投产，产品结构的变化带来公司的盈利能力的提升。我们预计募投项目第二代超纤的毛利率将达到35-40%，远高于第一代超纤25%的毛利率水平。

    我们维持2010-2012 年0.61 元、1.05 元和1.70 元的盈余预测，利润增长率分别为29%、73%、62%，远超过同业水平。我们认为2011 年30 倍的PE 能够反映公司的价值，维持“增持”。