本报告导读:

    2015 年业绩大幅增长,符合我们预期。公司作为国内合成革龙头与体育用品上游原材料供应商,与无锡政府设立体育产业投资基金,有望享受体育产业腾飞的巨大红利。

    投资要点:

    业绩大幅增长,维持“增持”评级。获益于子公司苏州双象PMMA项目投产后产能快速释放,公司2015 年利润大幅增长。我们认为,公司主业稳健,新项目技术、成本优势明显,外加设立产业投资基金享受体育红利,发展前景向好。预计2016-2018 年EPS为0.19/0.28/0.35元,考虑到近期体育行业公司估值水平上升至180-200x 区间,给予公司目标价35.91 元,对应2016 年189 倍PE,维持“增持”评级。

    业绩简述:公司公告2015 年年报,全年实现营收9.90 亿(+23.31%),归母净利润2315 万元(+190.24%),基本每股收益0.1295 元(+190.36%),业绩基本符合预期。

    国内领先体育用品上游原材料供应商,PMMA 项目产能逐步释放。公司以体育用品(球鞋、球类)原材料橡胶生产、销售起家,产品广泛应用于中高档鞋包、家具、汽车装饰等领域,也是国内足球皮革的领导者。PMMA 产品方面,子公司苏州双象目前是国内唯一能够生产光学级PMMA 产品的内资企业。相较于外资的竞争对手,同等技术水平下具有显著成本优势,望占据巨大的市场空间。

    与无锡市政府共同成立体育产业投资基金,转型体育产业下游。基金重点投向体育传媒、赛事、场馆运营、体育经纪等以体育为核心的传媒互联网+领域。借助江苏体育强省及无锡当地创业环境的优势,公司逐步向体育服务进行业务延展,享受体育产业爆发红利。

    风险提示:体育行业发展、公司体育业务不达预期。