业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入为65.6亿元，同比增长了9.5%，归属于母公司股东的净利润为3.3 亿元，同比下降了31.3%。

    公司坚持产品创新，Q3 业绩迅速恢复。公司上半年的业绩下滑主要系疫情严重影响了公司的生产活动，但是公司也把握住了在疫情期间数据中心交换机和视频会议业务增长的机会，持续加大研发投入，为客户提供多元化的信息化解决方案。疫情也催生了远程线上办公的需求，公司云终端产品销量迎来快速增长。

    随着三季度国内疫情的好转，公司生产活动逐渐恢复正常，业绩恢复迅速，2020年Q3 实现营业收入31.8 亿元，同比增加了19.2%，归属于母公司股东的净利润为2.6 亿元，同比减少了19%。收入企稳回升，利润较上半年降幅收窄。

    子公司锐捷网络拟分拆上市，估值有望二次提升。子公司锐捷网络是国内领先的ICT 基础设施及行业解决方案提供商，主营网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计及销售。目前锐捷网络的产品已经被广泛应用于互联网、教育、金融、医疗、政府、运营商等信息化建设领域，并且锐捷网络凭借其深厚的行业沉淀和技术积累，在行业里拥有很高的用户认可度。本次分拆上市后，公司的业务结构能够变得更加专业集中。分拆完成后，锐捷网络业务和创新预计将进一步提速，其业绩增长会合并入母公司财务报表中，有助于实现公司网络通信板块业务的二次估值，充分释放该业务的内在价值，提升上市公司整体估值水平。

    公司客户积累深厚，深植于多个行业领域。目前公司已在政府、金融、教育、交通、医疗等众多行业积累了稳定的客户基础。公司通过不断的推进产品与解决方案的创新升级，以满足数量众多的客户提出的差异性需求，这也为公司带来较强的客户粘性。同时公司也依托其强大的研发技术团队和完善的营销服务体系，与客户保持着常年的沟通，并持续提供服务。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.23 元、1.46 元、1.76元，未来三年归母净利润将达到18.9%的复合增长率。考虑到公司子公司分拆上市优质业务迎来二次估值，云计算行业发展迅速，公司IDC 交换机业务受流量爆发推动，维持“持有”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；子公司分拆上市驳回风险等。