一、事件概述

    　　2021 年10 月27 日，公司发布第三季度报告，2021 年前三季度归母净利润为4.83 亿元，同比增长46.25%，其中三季度归母净利润为2.30 亿元，同比下降12.16%。

    　　二、分析与判断

    　　三季度营收稳定增长，利润环比改善有望恢复1）收入侧：Q1-Q3 实现营收91.91 亿元，同比增长40.1%，Q3 实现营收39.04 亿元，同比增长22.9%，环比+15.95%，主因疫情得到有效控制市场需求逐渐复苏，公司销售订单、发货同比增加；公司加大战略备货，Q3 期末存货金额为39.54 亿元，较20 年末大幅增长70.14%，环比增长15.57%；Q3 合同负债为7.52 亿元，环比大幅增长65.5%，验证行业景气度上行，公司经营有望持续向好。2）成本侧：Q1-Q3 毛利率达33.16%，同比减少0.68pcts，Q3 毛利率33.37%，环比提升0.48pcts，上游原材料涨价影响已边际减弱，价格向终端客户传导较为顺畅；公司费用管控良好，Q1-Q3 销售/管理/研发费用率合计26.54%，同比下降0.99pcts，经营质量稳步提升。3）利润侧：Q1-Q3 归母净利润为4.83亿元，同比增长46.3%，归母净利率为5.25%，同比提升0.22pcts；其中Q3 归母净利润为2.61 亿元，环比提升7.69%。

    　　携手润和入局鸿蒙，或带动云网终端需求持续向好8 月9 日，公司旗下升腾资讯与润和软件达成战略合作，发布全国首款OpenHarmony智能金融支付终端。润和软件是OpenHarmony 开源项目共建单位，具备丰富的芯片底层技术，拥有强大的自主创新与服务能力；升腾资讯精耕金融行业19 年，服务于全国近90%以上的金融行业客户，是全球领先的云支付整体解决方案提供商，亚太地区领先的云计算终端、瘦客户机、智慧营业厅、桌面云整体解决方案供应商。据华为2021 年开发者大会，鸿蒙用户数已超1.5 亿，升腾、润和在智能支付领域进展值得期待。未来随着鸿蒙“万物智联”生态的进一步完善，叠加下游需求的高景气度，我们预计升腾的云桌面、瘦客户机等其他智能终端产品也有望搭载鸿蒙系统并实现高速增长。

    　　三、投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.11/9.03/11.14 亿元，对应PE 倍数18x/15x/12x，选取中兴通讯、紫光股份、浪潮信息为可比公司，21 年平均PE 估值为26X（wind 一致预期）。升腾资讯携手润和有望掀起支付终端国产化替代浪潮，同时子公司锐捷网络议价能力显著增强有望带动盈利提升。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　鸿蒙生态推进不及预期；桌面云、瘦客户机渗透率不及预期；行业竞争加剧