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星网锐捷(002396)机构评级研报股票分析报告

 
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星网锐捷(002396)2021年报点评:营收稳健增长 锐捷网络持续发力

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2022-03-30  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      营收同比稳健增长,利润略低于预期。公司作为国内领先的ICT应用方案提供商,锐捷网络分拆上市有望带来价值重估。

      投资要点:

      调整盈利预测,下调目标价,维持增持评级。考虑到原材料价格上涨对公司交付进度的影响, 调整2022-2023 年归母净利润预测至7.59/10.31(前值为7.51/9.47)亿元,新增2024 年预测为12.53 亿元,对应EPS 为1.30/1.77/2.15 元,考虑到公司云网全链路产品体系逐步完善,锐捷网络分拆上市稳步推进,参考同行业可比公司估值,给予2022 年20 倍PE,对应目标价26 元,维持增持评级。

      营收同比稳健增长31.49%,利润略低于预期。(1)网络终端:收入同比+25.44%,毛利率同比下降5.63 个pct,桌面云及瘦客户机在金融、教育、政府、医疗卫生,交通运输等众多行业有较大的发展空间,市占率继续保持第一;(2)企业级网络设备:收入同比+36.18%,毛利率同比下降0.02 个pct,受益于白盒化浪潮;(3)通讯产品:同比+7.54%,毛利率同比下降2.66 个pct,公司在产品、供应、渠道等方面持续发力,市场地位稳步提升。

      公司作为国内领先的ICT 应用方案提供商,锐捷网络分拆上市有望带来价值重估。2021 年子公司锐捷网络实现收入91.89 亿元,同比+37.19%,对母公司收入和利润贡献较大。根据IDC 数据,2021 年锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率第三,在中国企业级WLAN 市场占有率第三,其中Wi-Fi 6 产品出货量第一。

      催化剂:运营商及云厂商白盒化需求强烈,锐捷网络分拆上市。

      风险提示:竞争加剧导致毛利率下降;上游核心部件供应波动。

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