本报告导读：

    业绩符合预期，营收利润稳健增长，Q3盈利环比改善。公司作为国内领先的ICT应用方案提供商，锐捷网络分拆上市有望带来价值重估。

    投资要点：

    下调盈利预 测，维持目标价和增持评级。考虑疫情对公司下游需求和招投标的影响，下调2022-2024 年归母净利润预测至6.94/8.61/10.74（前值为7.59/10.31/12.53）亿元，对应EPS 为1.19/1.48/1.84 元，考虑到公司云网全链路产品体系逐步完善，锐捷网络分拆上市在即，参考同行业可比公司估值，维持目标价25.88 元和增持评级。

    业绩符合预期，营收利润稳健增长，Q3 盈利环比改善。公司前三季度实现收入108.19 亿元，同比+17.71%，归母净利润5.51 亿元，同比+15.70，第三季度实现收入41.24 亿元，同比+5.61%，环比+10.12%，归母净利润2.39 亿元，同比+5.07%，环比+23.20%，毛利率同比提升2.27pct，环比提升2.06pct。

    公司作为国内领先的ICT应用方案提供商，锐捷网络分拆上市有望带来价值重估。努力克服疫情的影响，加大行业市场拓展力度与新品推出力度，公司在自主创新领域的硬核技术实力与产品创新力不断提升。产品战略围绕各种智慧解决方案的应用场景，在智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等领域基于“扎根行业，深入场景做创新”，为客户提供解决方案。

    催化剂：运营商及云厂商白盒化需求强烈，锐捷网络分拆上市。

    风险提示：竞争加剧导致毛利率下降，上游核心部件供应波动，云厂商或运营商资本开支不及预期。