业绩增速承压，Q2 小幅回升

    　　2020 H1 公司实现营收15.1 亿元，同比增长1.96%，归母净利润1.75亿元，同比下降15.15%，EPS 为0.25 元/股，符合业绩预告，其中Q2 营收和归母净利润分别为10.57 亿元（+20.78%）和1.22 亿元，（+4.5%）。业绩增速承压主要由于疫情影响、减水剂业务成本上升、以及近期既有市场多地遭受暴雨洪涝灾害，工程建设恢复进度延缓。

    　　外加剂盈利能力有所承压，资债结构有望改善上半年外加剂和检测业务分别实现收入10.44 亿元（+1.65%）和2.15亿元（+1.63%），在疫情和降雨天气等不利因素影响下，总体规模保持平稳。报告期内，外加剂业务毛利率下降6.4pct 至24.9%，净利率同比下降2.8pct 至10.3%，主要由于一方面上游原材料价格持续上涨，终端产品售价调整存在滞后性，另一方面，新收入准则下销售费用核算的运费调整到成本核算；检测业务盈利能力保持良好，上半年同比小幅提升1.5pct 至42.6%。受应付票据到期付款同比增加影响，上半年经营活动现金流净额同比下降168.5%至-0.25 亿。报告期末，公司资产负债率同比提高3.9pct 至34.1%，随着非公开发行募集资金用于补充流动资金后，资债结构有望得到改善，抗风险能力提升。

    　　业务拓展稳步推进，横向延伸检测新领域

    　　上半年公司继续拓展外加剂业务，新增深圳和广西市场，随着此前疫情及天气因素的影响逐渐消退，下半年基建端有望持续回升，需求有望加快释放。检测业务方面，公司继续横向延伸新领域，2 月份取得了公路工程综合甲级资质，有望为板块业务增长注入新动能。

    　　稳健成长可期，维持“买入”评级

    　　随着环保化工政策趋严、河沙禁采、机制砂渗透率增长，行业集中度持续提升，同时服务属性增强，公司作为国内外加剂龙头企业，具备良好的技术和服务品质，下半年将有30 万吨产能投放，未来市占率有望进一步提高。在“跨区域、跨领域”的发展指导下，检测业务版图保持扩张，资质优势明显，规模有望稳步提升。预计20-22 年EPS 为0.64/0.88/1.09 元/股，对应PE 为19.1/13.9/11.2x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济大幅下行；新业务拓展不及预期；原材料大幅上涨。