外加剂新材料龙头企业，有望受益未来行业红利。公司是外加剂行业龙头，为建筑、高铁、地铁等工程等提供混凝土制造和施工解决方案。

    　　目前中国商品混凝土率为 55%，相较欧美日韩 80%的水平仍有较大的上升空间。根据预测，未来外加剂行业增速约 6~7%。作为行业龙头，公司外加剂业务的收入稳定增长。疫情后，公司业绩回暖，10 月外加剂销量增速有望创造新高。获益于行业发展红利，公司未来增长可期。

    　　外加剂产能全国性布局，市占率将迎进一步提升。我国外加剂市场规模约 500 亿，集中度较低，公司总体的市占率为 6%，相较福建省成熟市场 35%的市占率提升空间较大。公司在全国范围内逐步布局外加剂产能。目前公司拥有 105 吨外加剂产能，位居行业第一，预计至 2022年，公司外加剂将新增 70 万吨产能；且受疫情和机制砂应用的技术壁垒影响，外加剂行业集中度不断上升，公司市场规模有望不断扩大。

    　　检测业务增长稳定，有望继续保持。公司是国内较早实现“跨区域、跨领域”发展的检测与认证机构，具备“早资质，高效率”的技术服务平台，2018/2019 公司检测业务的收入增速为 14.64%/8.66%，未来有望继续保持稳定增长。

    　　费用管控能力卓越，利润空间尚存。2019 年公司三费率为 11.57%。低于行业平均水平，较强的费用管控能力有助于帮助公司进入广东、湖南地区新市场。随着未来公司市占率的进一步扩大，公司的定价能力增强，净利润尚存一定上升空间。

    　　发布股权激励计划，为业绩持续护航。公司推行 2020 年股权激励计划，目标三年复合增长不低于 25%，以 2020 年业绩为基数，2023 年营业收入及净利润增速不低于 95%，给予公司核心骨干人员股权激励，显示出公司对于未来业绩增长的信心，有助于实现股东利益最大化。

    　　首次覆盖，给予公司买入评级。预计公司 2020-2022 年 EPS 为0.65/0.80/0.98 元，对应 PE 14/12/10 倍。

    　　风险提示：项目达产不及预期，投资增速不及预期