公司上半年实现归母净利润1.25 亿元，同比下降7.93%公司发布 23 年中报，上半年实现收入/归母净利润18.15/1.25 亿元，同比-9.50%/-7.93%，上半年实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比-7.36%。其中Q2 单季度实现收入/归母净利润10.35/0.77 亿元，同比-7.85%/-4.12%，扣非归母净利润0.73 亿元，同比-0.68%。

    　　外加剂盈利同比提升，进军海外市场

    　　公司23H1 实现外加剂业务收入10.94 亿元，同比下滑7.12%，我们预计主要受地产端需求下行拖累。23H1 环氧乙烷均价同比下滑20.5%，受益于原材料价格下降，公司外加剂业务毛利率同比提升4.5pct 达24.7%，实现净利润0.96 亿元，同比增长36.16%。公司持续加大产能建设，截止23H1 国内合成总产能达138.9 万吨，在福建、贵州、重庆、海南、陕西、上海的市占率均排名第一，其中，在福建和海南地区市占率均已超过30%。公司亦积极拓展海外市场，上半年新增老挝外加剂产业基地，辐射越南、泰国等东南亚市场，系公司首次在海外设立合成产线，我们认为随着公司新增产能的逐渐释放，市占率有望进一步提升。

    　　技术服务收入下滑，“跨区域、跨领域”增长空间仍然较大公司23H1 实现技术服务业务收入1.92 亿元，同比下滑18.21%，占总营收比重为10.58%。公司交通工程检测业务在全国市场开拓顺利，电子电气检测中心检测资质持续扩项，检测品类已从通信电子、汽车电子领域，拓展至工业及新能源汽车电子、医疗电子、军工电子、光储一体化产品等领域。

    　　23H1 公司技术服务业务毛利率同比下滑4.31pct 达34.44%，高于外加剂毛利率水平。近日公司下属子公司上海健研检测有限公司成功中标2023 年度书院镇镇管道路设施大中修工程前期路况调研项目，此次中标项目共12项，其中农村公路10 项、城市道路2 项。检测业务“跨区域、跨领域”增长空间仍然较大。

    　　新能源、数字建筑等有望为公司成长赋能，维持“买入”评级公司是我国首家整体上市的建筑科研机构，外加剂+检测业务双轮驱动，在新能源、数字建筑等领域的布局有望为公司未来成长赋能。考虑到上半年业绩下滑，下调23-25 年归母净利润预测至2.4/3.0/3.7 亿元，（前值：

    　　3.4/4.2/4.9 亿元），参考可比公司，给予公司23 年20 倍目标PE，目标价6.60 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能投放不及预期、需求下滑、原材料价格大幅上涨、新能源等业务拓展进度低于预期等。