外延收入贡献业绩增长，内部整合推动毛利率上升

    1 季度营收同增12.3%至19 亿元，净利润同增50.4%至1.03 亿元。公司营收同增12.3%主要源自2015 年二季度之后上海传漾、上海韵翔、上海晋拓和广州蓝门开始并表。四家新并表公司2015 年合计贡献收入约9.4 亿元。同时经过公司内部的资源整合，协同媒体采购需求，优化投放布局，媒介采买成本有所下降，2016 年1 季度毛利率为19.0%，2015 年1 季度毛利为15.9%，增加约3 个百分点。

    持续外延投资，资源版图愈加丰富

    1 季度公司继续通过投资外延的方式补足各领域能力。先后投资了上海凯淳，主营CRM 和电商服务；投资广州易简，主营移动互联网营销；并与道博股份旗下双刃剑达成协议，双方将在各方面进行合作。公司同时公告投资参股广州南创奥恒体育发展有限公司10%，南奥体育是以第三方体育活动赛事的商业代理、赛事IP 及互联网平台的投资运营为核心业务的体育赛事活动整合运营公司，公司在体育营销领域的资源也愈加丰富。

    平台战略稳健推进，期待开花结果

    公司发布平台战略后，诺时大数据、合宝娱乐、省广影业、省广体验营销等一批平台公司已落地。在大数据的支持下，公司所布局的影视、综艺、体育等内容都成为传播的载体，结合公司策划、创意、投放和执行能力，公司已跳出广告公司的局限，通过围绕目标受众生活各方面的媒介和体验，为客户提供整合的传播服务。在媒介日益碎片化的环境下，公司具有最强的为客户提供整合营销传播、达到预期传播效果的能力。

    业绩将持续释放，维持“买入”评级

    公司预计2016 年1-6 月归母净利润为2.4 亿-2.8 亿，同比增长20%-40%，继续保持稳健增长。我们预计16-17 年EPS 为0.75 元、0.92 元，对应PE 为25X、20X，维持买入评级。

    风险提示： 宏观经济风险，外延后整合风险