业绩略低于预期

    　　省广股份公布2016 年前三季度业绩：营业收入67.39 亿元，同比增长9.72%；归属母公司净利润4.26 亿元，同比增长20.36%，对应每股盈利0.36 元。业绩落入前期预告20-40%下限，略低于预期。公司预计2016 年归母净利润6.02-7.12 亿元，同增10-30%。

    　　发展趋势

    　　1. 公司业绩整体保持稳定增长态势，盈利能力有效改善。公司1-9 月营收67.39 亿元，同比增长9.7%；同时公司整合营销布局的深入不断发掘协同效应，使盈利能力得以改善，报告期内毛利率18.22%，同比增长0.92ppt，实现了公司今年毛利率增长的目标。

    　　2. 定增顺利完成，财务费用有效解压。公司定增8 月10 日获得批复，9 月21 日即顺利完成，募资总额22.39 亿元，其中8.62亿元用于历史收购事项的垫资替换，4.00 亿元用于补充流动性，有效降低财务费用压力。三季度公司短期借款较期初减少7.85 亿元，财务费用778.10 万元，同比下降36.3%，环比下降63.8%，财务费用率0.3%，同比下降0.3ppt，环比下降0.5ppt，效果显著。

    　　3. 大数据营销继续推动全产业链整合，平台战略持续进行。公司定增计划中5.30 亿元用于大数据营销系统项目，投资总额达到7.81 亿元，定增的顺利完成为公司大数据营销布局提供有力支撑，推动公司全产业链布局的深入推进和整合营销能力的继续提升。报告期内，公司投资收益5058 万元，同比增长90.29%，我们认为主要是前期平台公司布局落地收益所致，预计这块将会进一步增长助力公司全面发展。

    　　盈利预测

    　　我们将2016、2017 年归母净利润预测分别从7.50 亿元、9.47亿元下调6.32%、4.08%至7.03 亿元、9.08 亿元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应17 年21 倍市盈率。 我们维持推荐的评级和人民币17.50 元的目标价，对应2017 年26 倍市盈率，较目前股价有25.27%上行空间。

    　　风险

    　　媒介代理业务增速不达预期，平台业务进展不达预期。