事件:2 月27 日,公司业绩快报显示2016 年公司实现营业总收入109.7亿元,同比增长13.9%;实现利润总额8.7 亿元,同比增长6.5%;实现归属于上市公司股东的净利润6.1 亿元,同比增长11.01%。

    点评:

    费用增加短期拖累,强者恒强长期成长可期:本期公司归母利润增速放缓,主要是由于1)收购上海晋拓、广州蓝门两者并表带来的管理费用增加;2)公司实现股权激励产生的期权费;3)公司贷款利息增加。公司是整合营销龙头企业,目前正打造10 多个平台公司共同推进平台落地升级,随着并购标的的加入,公司的综合实力不断增强,公司有望凭借管控上游品牌客户群+盘活优质的媒介资源+运用国内领先的大数据技术能力,使公司继续成为行业龙头,且充分受益于行业持续的成长。

    内生+外延成长不变,持续打造国际化整合营销龙头:公司定增完成短融到位资金充沛,产业基金布局为其持续外延发展奠定基础,公司围绕营销产业链上下游及周边布局,积极打造“营销+”生态,其外延步伐将会延续前行。在数字营销时代和整合营销时代,我们认为强者恒强,公司有望通过充分整合资源利用平台优势继续巩固龙头地位。

    盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018 年净利润分别为6.16、8.27、9.89 亿元,对应EPS 分别为0.46/0.62/0.74 元,对应当前股价30、22、19 倍PE。公司去年业绩受两费影响较大,17 年继续看好公司作为整合营销龙头,通过内生+外延发展享受行业持续成长的红利,维持强烈推荐评级。

    风险提示:外延进展不顺利、整合风险、行业增长减速。