平台战略加速推进，业绩符合预期

    　　省广股份公布2016 年业绩：营业收入109.15 亿元，同比增长13.36%；归属母公司净利润6.11 亿元，同比增长11.61%，对应每股盈利0.46 元。每10 股派发现金红利0.38 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。

    　　发展趋势

    　　数字营销业务大发展，收入占比和毛利率同时提升。2016 年，公司数字营销业务收入32.57 亿元，同比增长40.33%，数字营销业务收入占总收入的比例为29.84%，较2015 年提高5.7pct。在保持数字营销业务高速增长的同时，公司数字营销业务毛利率进一步提升，2016 年毛利率为19.3%，较2015 年增加3pct，数字营销业务盈利能力不断提升。

    　　随着公司定增顺利完成，财务费用压力得到缓解。公司定增在2016 年8 月10 日获得批复，9 月21 日顺利完成，募资总额22.39亿元，其中8.62 亿元用于历史收购事项的垫资替换，4.00 亿元用于补充流动性。2016 年末公司短期借款下降至1.53 亿元，较期初减少7.66 亿，2016 年末短期借款占总资产比例1.46%，较期初减少10.34pct，2017 年财务费用压力将大幅减小。

    　　大数据建设已经取得阶段性成果。公司重视大数据建设，目前6亿元专项资金已经到位，新招募近600 人研发团队，和微软达成战略合作，微软成为省广大数据系统顶层设计的合作伙伴，联合全球54 家优秀的大数据服务商形成联盟，为省广大数据产品商店提供超过100 个不同维度的应用丰富的数据产品及解决方案。大数据平台将激活客户资源，由此产生的收入增长空间非常大。

    　　盈利预测

    　　由于传统广告行业整体景气度下滑，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.68 元与0.82 元下调18%与19%至人民币0.56 元与0.67 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应17 年25 倍市盈率。公司因收购数字营销资产上海拓畅，仍在停牌中。考虑到估值中枢下移、公司后续仍有外延，我们维持推荐的评级，但将目标价下调4.4%至人民币16.73元，较目前股价有21.32%上行空间。目标价对应17 年30 倍市盈率。

    　　风险

    　　数字营销业务增速不达预期，平台业务进展不达预期。