事件：

    　　公司发布2016年年度报告：公司实现营业总收入109.15亿元，同比增长13.36%；归属于上市公司股东的净利润6.11亿元，同比增加11.61%。

    　　基本每股收益0.5元/股，向全体股东每10股派发现金红利0.38元，资本公积金向全体股东每10股转增3股。

    　　核心观点：

    　　16年回顾：短期费用增加压制业绩，长期增长犹可期。16年，公司营收增长稳定，业绩增速放缓，主要是由于：1）公司融资成本上升导致财务费用同比去年增加78.3%；2）由于合并报表导致的研发费用大幅增加至2.29亿元，同比去年增长超过10倍；3）公司16年计提1.26亿元资产减值，相当程度进一步压制了业绩的释放。公司将持续推进平台化发展的落实，目前已有11家平台公司落地，首批数字星云联盟成员已有包括腾讯、IBM、今日头条等54家企业加入，既提升了公司营销技术创新能力又增强了资源跨界整合能力。公司有望凭借管控上游品牌客户群+盘活优质的媒介资源+运用国内领先的大数据技术能力，使公司继续成为行业龙头，充分受益于行业持续的成长。

    　　内生+外延持续推进，整合打造国际化整合营销传播集团。16年公司成功帮助上海瑞格、钛铂新媒体两家成员企业挂牌新三板；设立深圳前海省广资本管理有限公司，加码外延整合布局。公司将继续围绕营销产业链上下游及周边布局，积极打造“营销+”生态，其外延步伐将会延续前行。在数字营销时代和整合营销时代，我们认为强者恒强，公司有望通过充分整合资源利用平台优势继续巩固龙头地位。

    　　拟收购移动营销标的上海拓畅，营销生态整合布局有望再下一城。

    　　上海拓畅主要运营畅思广告平台，畅思广告是集IOS+安卓双领域流量的一站式移动营销服务商，专注于手游全案营销及移动媒体流量变现，曾服务部落冲突、海岛奇兵、冒险与挖矿、苍穹变、花千骨、十万个冷笑话等知名手游产品。公司有望通过收购上海拓畅，加速布局大数据驱动的全营销生态平台，依托数据和技术，实现内容与渠道、各业务板块间的进一步融合，逐渐升级为由大数据驱动的全营销集团。

    　　盈利预测与估值：考虑总股本受10股转增3股的影响，暂不考虑并购的影响，我们预计17-19年公司归母利润为8.0/10.0/11.9亿元，摊薄EPS为0.46/0.57/0.68元，对应当前股价对应30、24、20倍PE，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：外延进展不顺利、整合风险、行业增长减速。