投资要点

    　　事件：公司发布2016年年报；公司与Havas S.A.设立合资公司 点评：

    　　业绩符合预期。1）公司2016年实现收入109.2亿元，同比增长13.4%；实现归母净利润6.11亿元，同比增长11.6%。其中16Q4 收入41.8亿元，同比增长19.8%；归母净利润1.85亿元，同比减少4.42%。2）公司预计每10 股转增3 股并派股息0.38元。

    　　数字营销业务占比提升，结构改善提升毛利率。2016年公司两大主要业务中，传统媒介代理业务收入占比下降4.85pct 至60.7%，数字营销业务收入占比上升5.73pct 至29.8%。数字营销19.4%的毛利率高于传统媒介代理的12.9%，因此收入结构改善使得公司毛利率提升0.83pct 至18.12%。

    　　定增完成，财务费用压力将大幅减轻。2016年公司共发生利息支出6853万元，随着9月21日定增完成，22.39亿元中的8.62亿元用于历史收购的垫资替换，4亿元用于补充流动性，至2016年末公司短期借款减少7.66亿元至1.53亿元，财务压力将大幅减缓。

    　　大数据平台战略持续推进。公司大数据平台已取得阶段性成果，作为大数据基础来源的GIMC 数字星云联盟首批已有54 家企业加入，包括腾讯、IBM、阿里妈妈、今日头条等；同时大数据建设也已经启动。公司正停牌拟收购的上海拓畅从事移动互联网营销业务，其控股股东为北京触控科技，触控科技是优秀的游戏研发公司，拥有卓越的数据技术。

    　　报告正文

    　　与Havas S.A.设立合资公司，实现强强联合。Havas S.A.是总部位于巴黎的全球六大广告集团之一，拥有庞大的国际知名品牌客户，公司拟出资1470万元与其在上海成立省广汉威士，公司占股49%。本次合作将实现双方的优势互补，是公司走向国际化的重要一步。

    　　维持“增持”评级。我们预计公司2017/18/19年EPS 分别为0.52/0/60/0.68元，当前股价对应同期PE 为26/23/20倍。预计公司未来将在已有“品牌营销、数字营销、媒介营销、内容营销、场景营销、自有媒体”六大板块基础上继续推进平台战略、提升大数据实力，建设国际化整合营销大公司。看好公司长期成长，维持“增持”评级。