投资要点

    　　事件：公司发布2017 年半年报；公司拟参与设立投资基金。

    　　点评：

    　　公司业绩同比下滑。2017H 公司实现收入44.7 亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润1.9 亿元，同比减少26.6%；对应EPS 0.11 元/股。公司预计2017 年1-9 月归母净利润为1.71-2.99 亿元，同比变动-60%至-30%；对应17Q3 归母净利润-1925 万元至1.09 亿元，同比下降111%-35%。

    　　公司业绩同比下降主要是因为上海雅润、广州中懋和上海恺达三家子公司业绩不达预期。1）上海雅润2017H 收入为去年全年的8.6%，净利润-2808万元，产生亏损；原因在于上海雅润代理二三线城市电视广告，而电视广告行业整体景气度下滑。2）广州中懋2017H 收入是去年全年22%，净利润为去年全年的3%；原因在于广州中懋代理电台广告，而电台广告行业整体景气度下滑。3）上海恺达2017H 收入为去年全年的19%，净利润1.45万元；估计原因为上海恺达是整合营销公司，大客户波动对公司业绩影响较大。

    　　维持“增持”评级。我们预计公司2017/18/19 年EEPS 分别为0.29/0.37/0.41元，当前股价对应同期PE 为23/17/16 倍。虽然公司2017H 业绩出现下滑，但公司主要大客户维持良好，未来仍能保持稳定增长；公司设立投资基金也有助于公司加速布局大数据驱动的全营销生态平台。看好公司建设国际化整合营销大公司，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；大客户丢失风险；行业景气度下行风险。