业绩符合预期

    　　爱仕达公布2016 年业绩：营业收入25.5 亿元，同比增长13.6%；归属母公司净利润1.37 亿元，同比增长21.1%，对应每股盈利0.39 元。2017 年一季度：营业收入7.5 亿元，同比增长18.8%，归属母公司净利润5,337 万元，同比增长20.6%，对应每股盈利0.15 元。2016 年分红率51%。

    　　成本压力不大：1）2016 年毛利率提升1.7ppt 至40.4%。4Q16、1Q17，公司毛利率同比基本持平，反映出成本上涨导致了公司毛利率提升趋势暂停。2）销售费用增长基本和收入增长匹配，2016年同比增长18.5%。管理费用增长合理，2016 年增长9.3%。

    　　出口毛利率提升是亮点：1）2016 年内销收入15.7 亿元，同比增长13.2%，毛利率提升0.8ppt。出口9.5 亿元，同比增长14%，毛利率提升3.3ppt。2）公司炊具出厂均价同比下降5.8%，销量3100万件，同比增长19.32%，收入22.34亿元，同比增长12.46%。

    　　3）公司努力拓展小家电业务。2016 年小家电收入2.8 亿元，同比+22.6%，效果还不突出。

    　　发展趋势

    　　公司主业希望建设一站式生态家居用品体验店，因此进入家居用品，包括保温、刀铲、陶瓷煲等系列产品。此外，公司并购钱江机器人，希望发展工业机器人产业。2016 年9 月，公司完成对前海再保险股份有限公司的出资。表明公司既希望做好主业，又希望在工业机器人、金融领域寻找新的发展机会。

    　　盈利预测

    　　维持盈利预测，2017、2018 年EPS 分别为0.47、0.60 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应28.2x 2017e P/E。我们维持中性的评级和人民币16.48 元的目标价。

    　　风险

    　　市场需求波动。