1H17 业绩符合预期

    　　爱仕达公布 1H17 业绩：营业收入 14.2 亿元，同比增长 20.5%；归属母公司净利润 0.86 亿元，同比增长 17.8%，对应每股盈利0.25 元。

    　　发展趋势

    　　成本上涨致毛利率下滑，但收入规模扩大有效摊薄费用率，净利润率基本持平：1）由于综合成本上涨，公司 1H17 毛利率同比下滑 1.4pct 至 40.8%，其中 1Q17 毛利率基本持平，2Q17 毛利率同比下滑 2.8pct（1Q 收入与成本同速增长，2Q 成本增速明显高于收入）。 2）1H17 收入的高增长有效摊薄期间费用率，其中销售费用率同比下降 1.4pct 至 22.7%；管理费用率同比下降 0.8pct至 9.2%。3）期间费用率下降使得公司 1H17 归母净利润率仅略微下滑 0.1pct，达到 6.1%。

    　　小家电毛利率提升明显，机器人开始贡献收入：1）主业炊具业务各方面发展稳健，1H17 收入同比增长 17.9%，毛利率 43.6%，有所下滑但依然维持在高位，占总体收入比重达到 86.6%。2）小家电业务 1H17 收入同比增长 26.4%，毛利率大幅提升 6.2pct，达到 24.7%，占收入比重 11.2%，略有提升。3）公司 2016 年10 月收购钱江机器人，1H17 贡献收入 665.7 万元，但占总收入比重仍小，仅有 0.47%。4）内外销收入增速均衡，分别为 19.2%、19.7%。出口毛利率同比下降 4.8pct，主要是出口定价具有一定的周期，原材料成本上涨以及美元贬值会导致毛利率下降。

    　　未来展望：1）直营模式导致公司费用率在过去一直处于高位，未来收入如果可以稳定增长，将有效摊薄费用率，调节公司盈利能力。2）钱江机器人下半年订单相比上半年更加密集，预计会贡献更多的收入。3）2017 年 1~9 月公司归母净利润增长区间为10%~30%。

    　　盈利预测

    　　维持盈利预测，2017、2018 年 EPS 分别为 0.47 元、0.60 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应 21.6x 2018e P/E。我们维持中性的评级和人民币 16.48 元的目标价。目标价对应 27x 2018e P/E。

    　　风险

    　　原材料成本上涨；人民币汇率波动。