1~3Q17 低于预期

    爱仕达公布1~3Q17 业绩：营业收入21.5 亿元，同比增长18.5%；归属母公司净利润1.1 亿元，同比增长13.6%，对应每股盈利0.32。

    3Q17，公司营业收入7.3 亿元，同比增长14.8%，归属母公司净利润0.27 亿元，同比增长2.25%，3Q17 净利润增长速度略低于预期。

    发展趋势

    受汇兑及贷款利息增加影响，净利润增速不达预期：1）受原材料价格回涨影响，3Q17 公司毛利率同比下滑0.5pct 至38.2%，环比2Q17 有改善，1~3Q 毛利率同比下滑1.1pct 至39.9%。2）收入规模扩大进一步摊薄费用率，1~3Q17，销售费用率同比下滑1.2pct至22.6%，管理费用率同比下滑0.9pct 至9.2%。3）由于汇兑损失以及贷款增加带来的利息支出上升，公司1~3Q17 财务费用同比增加0.3 亿元，占公司利润总额的26%，直接导致公司归母净利润增速不达预期。1~3Q17，公司归母净利润率5.3%，同比略微下滑0.2pct。

    机器人和小家电业务将逐渐贡献收入，未来发展可期：1）公司2016 年10 月收购钱江机器人，但目前占收入比重仍小，未来机器人订单数量会逐渐增多，扩大公司收入规模，进一步摊薄费用率，改善公司盈利能力。2）小家电毛利率稳步提升，收入规模也在逐渐扩大，未来有望对收入和利润率做出贡献。3）公司预计全年归母净利润率增长区间在10%~30%。

    盈利预测

    汇兑及贷款利息增加导致业绩不达预期，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.47 元与0.6 元下调4%与9%至人民币0.45 元与0.55 元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应24.1x 2018e P/E。我们维持中性的评级和人民币16.48 元的目标价。

    风险

    汇兑损失，市场需求波动。