2018、1Q19 业绩符合预期

    公司公布2018、1Q19 业绩：2018 营业收入32.58 亿元，同比增长6.1%；归属母公司净利润1.49 亿元，同比下降13.9%，每股盈利0.42 元。对应4Q18 营业收入9.91 亿元，同比增长7.2%；归属母公司净利润0.34 亿元，同比下降42.1%。2018 年度分红0.15 元/股，分红率34.4%，考虑回购股份0.85 亿元，回报股东资金占2018年净利润91.4%。1Q19 营业收入8.60 亿元，同比增长4.9%；归属母公司净利润0.48 亿元，同比增长12.3%。

    业务分析：1）炊具收入26.1 亿元，同比持平。考虑到出口业务11.2 亿元，同比增长5.1%，估计内销炊具销售出现小幅下滑。炊具销量3486 万套，相当于苏泊尔销量56%。2）小家电业务收入3.7 亿元，同比增长1.9%。小家电销量274 万台，缺乏规模效应。3）机器人业务收入2.1 亿元，同比增长335.8%，主要是收购导致的增长。

    2018 年财务分析：1）毛利率下降2.4ppt 至37.1%，导致归母净利润率下降至4.6%。原材料成本上涨是毛利率下降的主要原因。2）经营性净现金流1.41 亿元，和净利润匹配。3）研发费用1.5 亿元，占收入比重4.6%。4）机器人、小家电业务小幅亏损。

    发展趋势

    公司继续加大机器人业务的投入，计划以1.3728 亿元从钱江摩托（000913.SZ）收购钱江机器人39%的股份，收购完成后公司持有钱江机器人90%的股份。计划以不超过0.12 亿元增持新三板的意欧斯（831758.OC），预计可获得8.68%的股份，之前公司已经持有2.53%的股份。

    盈利预测

    维持2019/20 年EPS 预测0.50 元/0.57 元。

    估值与建议

    维持中性评级。维持目标价10.00 元，对应20x/17x 2019/20e P/E，对比当前股价涨幅空间15%。公司当前股价对应17x/15x 2019/20eP/E。

    风险

    人民币汇率波动风险。