投资要点：

    剔出公司合并报表原因，上半年公司收入增长符合行业增长情况。公司实现收入8.38亿元，同比增长0.65%。由于去年处置上海嘉欣丝绸进出口有限公司部分股权使之不再纳入合并范围，剔除该因素影响，营业收入增长约7.15%，（其中母公司实现收入6.04亿元，同比增长8.28%），符合上半年丝绸行业的增长情况。

    上半年公司毛利率略增，但费用率提高影响利润，依靠营业外收入使得经利润略增。公司上半年产品平均毛利率为19.58%，同比略增0.64个百分点，其中母公司为15.42%，同比提高1.92个百分点，公司产品毛利率基本保持稳定。但是在费用率方面，公司上半年销售费用率为6.01%，同比提高1.99个百分点；管理费用率为8.08%，同比提高了0.29个百分点，费用率的提高使得公司实现营业利润4018.96万元，同比下降34.5%。公司依靠固定资产处置利得2224.61万元 (上年同期为478.66万元 ) 的营业外收入，使得利润同比下降幅度减少（同比下降3.74%），实现净利润4255.15万元，同比增长0.93%。

    内销业务增长将成为公司利润增长点。公司上半年“内销品牌项目”的市场开拓工作进展顺利：“金三塔”家居服及内衣的网上销售业绩大幅度增长，预计全年可增长300%以上；“DI SETA”高档女装品牌已正式投入国内市场，在北京、武汉、上海等一线城市的大型商场陆续开设了品牌专卖店。内销市场的开拓将给公司带来新的利润增长点。

    继续给予公司“推荐”投资评级。我们预测公司12-14年EPS为0.35、0.45、0.58元，未来6-12月目标价格可达8元，继续给予公司“推荐”投资评级