丝绸龙头，自建四大自有品牌：公司地处六大绸都之一的嘉兴，近年来拓展产业链下游附加值高的品牌服饰端，四大自有服装品牌“金三塔”、“玳莎”、“艾得米兰”和“妮塔”发展良好。

    多元化布局金融及新兴产业：公司多元化布局包括茧丝绸市场（2013年投资额3040.5万元，共持股占比70.25%），市场交易额约80亿元，看点在B2B电子商务平台“金蚕网”；苗木城（投资额1.125亿元，占比75%），目前一期已完成招标，预计未来年均贡献税后净利润3210万元；小额贷款公司（投资额6000万元，占比30%），2013年净利润约2000万，嘉兴市排名第一的小贷公司；新能源公司宁波世捷（投资额2000万元，占比22.73%），主做动力锂电池，正积极拓展便携式移动电源、UPS 储能等。我们认为公司积极探索多元化转型，未来通过并购方式进行产业升级值得市场期待。

    土地资产约9亿，具拆迁预期土地约5亿：据我们测算，目前公司存量土地总值约9亿，如仅考虑有拆迁预期的土地，包括市区内老厂房（90多亩）、市中心老大楼（1万平方米）、零星仓库和站点（约200亩），我们估计公司未来五年的新增营业外收入合计约5亿。

    2015年业绩看点： 1）四大自有品牌，其中“金三塔”今年5千万，明年预计8千万，“玳莎”品牌已有50家门店，“艾得米兰”、“妮塔”开始在天猫销售；2）苗木城一期招商已结束，4万多平方米开始贡献收入；3）土地资产的出租和拆迁方面或将有一定利润贡献。

    投资建议：公司作为丝绸行业龙头，主业稳定资产夯实，未来转型发展多元化产业，打开市值空间。我们预计公司2014-2016年收入增速分别为5.7%/8.9%/9.8%，归属母公司净利润分别为0.92/1.22/1.53亿元，EPS0.35/0.47/0.59元，首次给予增持-A 的投资评级，6个月目标价为14.1元，对应2015年30倍PE。

    风险提示：1）出口情况不及预期；2）多元化转型进度存不确定性；3）董事长持有的5850万股将于2015年5月解禁