1.事件

    公司投资 3,000 万通过硅谷天堂 PE 基金产品入股财通证券。

    2.我们的分析与判断

    (一)公司主业稳健、管理先进、激励到位

    公司的工业供应体系已完全实现市场化、平台化运作,内部十几个生产型子公司除了少部分订单需支持自有品牌发展外,其余订单完全实现市场化竞争;公司激励机制到位,工业及外贸部门均以利润为考核核心,制定了一系列考核指标,对于完成激励指标的团队、员工给予较好的综合薪酬。

    (二)公司物业、土地资产丰富,安全边际充足

    从变现预期角度看,老厂区位于市中心,占地 90 余亩,土地改性收储预估值差不多为 4 亿,市中心老办公楼 1 万平方米待售,估值约 5000-7000 万,另有新办公楼 5 万平方米,约 1/3 自用,其余部分对外租售;其他经营性资产包括 500 亩新厂区、茧丝绸交易市场 3 万平方米、二十余个茧站、苗木城所占土地房产等。以上资产为公司目前股价提供了可观的安全边际。

    (三)公司积极布局业务多元化

    公司未来资金较宽裕,丝绸主业没有大的资本支出,无论是大股东或是上市公司层面都有寻找好的投资项目的需求。公司近年来在业务多元化方面表现积极,包括苗木城、小贷公司、茧丝绸市场、宁波世捷以及财通证券,但目前还没有能称得上是第二主业的业务领域出现。

    3.投资建议

    我们预计 2014 年,公司净利增 10%至 0.88 亿,对应 EPS0.34元,当前股价(12.39)对应市盈率 36 倍。总市值 32.25 亿,我们估算土地、房产市场价值总计在 18 亿以上。公司主业资质优良,增长稳定;股份公司拥有大量土地、房产,安全边际扎实;集团层面各项业务发展态势良好,有能力给上市公司提供资源支持;公司基于未来有大量优质资产将变现的预期,近年来也越发重视业务的多元化发展。基于以上原因,我们维持对公司的推荐评级。

    4.风险提示

    投资项目盈利不及预期。