受新冠疫情与乘用车销量低迷双重影响，公司短期业绩承压。公司过去几年研发持续高投入，在自动驾驶与国产车载芯片领域有较深布局，2020年有望进入收获期。

    　　事件：19年公司实现营收23.10亿元，同比增长8.25%；净利润3.39亿元，同比减少29.20%；扣非后净利润-1.58亿元，同比增长85.06%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.18元。

    　　下游乘用车销量低迷不阻公司营收增长，芯片业务下滑影响公司利润。报告期内公司销售收入依然保持稳定增长，其中传统导航业务、高级辅助驾驶及自动驾驶业务、位置大数据服务及车联网业务分别增长7.18%、96.48%、36.64%、28.53%。受下游乘用车销量低迷影响，子公司杰发科技车载信息娱乐系统芯片业务同比下滑29.57%，由于利润率较高的芯片业务占比下滑，2019年公司毛利率下滑约2个百分点。此外，公司参股公司Mapbar2019年加大对乘用车联网业务投入，亏损继续加大，对公司2019年度利润产生负向影响。

    　　研发持续高投入，自动驾驶与车载芯片双轮驱动铸造公司未来核心竞争力。报告期内公司研发总投入13.09亿元，占营收比例56.67%，较去年同期增加12.26%。过去几年公司维持高强度研发投入为后续自动驾驶及芯片业务发展提供了保障，目前公司高精度地图数据生产和更新能力保持行业领先水平，与宝马签订国内首个L3级自动驾驶地图订单，与华为在高精度地图领域建立战略合作关系；芯片业务领域，公司加速提升自主研发能力，扩充产品矩阵，报告期内公司MCU芯片被数十家企业导入终端产品设计并量产，第一代TPMS胎压监测系统芯片正式量产上市，并获得数十万颗客户订单。我们认为自动驾驶业务与车载芯片是公司未来的核心竞争力，在公司高强度研发支持下已经取得阶段性突破，我们预计2020年公司将进入收获期。

    　　疫情影响公司正常经营。受新冠疫情影响叠加汽车销量下滑，20Q1公司营收3.95亿元，同比减少24.40%，净利润亏损7259万元，同比减少272.73%。公司预计20H1净利润拟亏损23,986.58万元至17989.94万元。

    　　坚定拥抱智能驾驶浪潮，维持“强烈推荐-A”评级。受疫情影响，下调公司20-22年净利润为0.9/3.98/6.54亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：1、自动驾驶发展不及预期；2、商誉减值风险3、解禁风险。