【投资要点】

    　　公司发布2020 年三季报：前三季度实现营收15.3 亿元，同比下降0.4%；归母净利润为-1.9 亿元，同比下降904.4%；扣非净利润为-2亿元，同比下降3789.4%，主要为疫情期间汽车市场势态低迷的负面影响累积所致，业绩内短期承压。前三季度实现4203 万元净流入，同增244%。

    　　Q3 业绩修复良好，现金流情况向好。第三季度实现营收5.7 亿元，同比上升25.9%；归母净利润为-3138.4 万元，同比上升48.9%；扣非净利润为-3623.4 万元，同比上升45.8%。营收增速较Q1 及Q2 的-24.4%及0.91%大幅上升，业绩逐季修复，我们推测为车联网和位置大数据业务延续高景气度，同比大幅上升贡献盈利。费用方面，Q3 单季度销售/管理/研发费用率为5.4%/15.7%/0.6%/44.7%，均有所下降。Q3 贡献经营性现金流2459.6 万元，同比增长692.9%，现金流量充沛。

    　　研发再加码,40 亿增发计划拟投入智能网联汽车芯片等业务。公司不断加码研发投入,短期业绩承压情况下前三季度研发费用仍保持5.53%同比增速。2020 年8 月公司发布非公开发行A 股股票预案，拟募集不超过40 亿元投资于智能网联汽车芯片研发项目（12.40 亿元）、自动驾驶地图更新及应用开发项目（10.43 亿元）、自动驾驶专属云平台项目（7.24 亿元）和补充流动资金项目。此次增发将巩固技术壁垒，进一步打造“数据+云+AI+芯片+软硬一体化”解决方案。

    　　各业务进展良好，稳步推进“智能汽车大脑”战略。1）高精度定位：

    　　受益于北斗导航系统全球组网成功，参股公司六分科技推出厘米级、亚米级服务及高精度定位引擎产品，可覆盖全国 29 个省市自治区。

    　　2）高精度地图：本年新增多个先导示范性项目，包括联合承建工信部、发改委“2020 年产业技术基础公共服务平台-车联网先导应用环境构建及场景测试验证平台建设项目”等，并参与雄安新区绿色智能交通先行示范区项目。此外，公司7 月参与了NDS.Live 首个联合开发项目，助力这一全新地图分发系统数据格式确立标准。

    　　与松下合办子公司，签约国家物流信息平台，发力商用车物流领域。

    　　9 月，公司将与松下成立合资公司，旨在为物流配送行业提供新能源商用车运营相关解决方案，并在未来提供相关支持平台，以实现在物流行业、特别是城市配送方面新能源商用车的普及。11 月，公司旗下中寰卫星与国家物流信息平台签署战略合作协议，将围绕物流业务发展中的物流大数据、云计算、供应链可视化、网络货运、物流信用体系建设等方面开展合作。两大动作充分发挥自身技术优势与合作方案例经验，有望帮助公司正式进军商用车物流领域后持续发力。

    　　【投资建议】

    　　2020H1 疫情对下游客户需求造成的冲击仍未彻底消化，但Q3 业绩显著修复，增发在即，“智能汽车大脑”战略稳步推进，公司长期成长空间可期。

    　　我们引入2020~2022 年盈利预测，预计2020/2021/2022 年将实现营收24.19/31.60/41.04 亿元，实现归母净利润3.25/4.21/5.41 亿元，EPS 分别为0.17/0.21/0.28 元,对应PE 分别为91/71/55 倍，维持公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　疫情反复导致下游车市需求不及预期

    　　研发投入变现速度不及预期