一、事件概述 四维图新于12月24日发布公告,获得福特汽车LBS数据合规平台采购订单。未来一年内,公司将为福特汽车提供定制化LBS数据合规性解决方案。

    二、分析与判断

    什么是“LBS数据合规平台”? 在此订单前,公司就已发布与戴姆勒、沃尔沃的相关订单,其中以沃尔沃为例,从“车联网云合规平台-高精度地图-自动驾驶服务平台”订单的依次发布,全面且清晰地展示了公司在此相关订单背后的业务闭环,即实现从“信息合规-数据建模-底图验证-功能展现-定位辅助”的全垒打。既有珠玉在前,我们认为,此次福特“LBS数据合规平台”或将只是“首发”,且其合作内容或与沃尔沃“车联网云合规平台”相一致,即实现车载地理信息数据的合规化处理。

    公司作为汽车数据安全“国家队”,在高精度地图上早已形成“全方位优势” 高精度地图的三大核心环节可分为:底图采集、实时更新、RTK定位。公司目前已具备“全方位优势”,其中,底图:稀缺的测绘资质(测绘甲级资质)以及测绘“完成度”(覆盖32万公里路程)是公司业务的基石;实时:已深度绑定众多车企/出行服务企业,而未来合作车辆将搭载车载传感器数据的收集和处理平台,并与其实现数据共享,这也使得公司在高精度地图业务上将具有“独特”的数据生态优势;RTK:RTK技术对于高精度地图的核心作用在于,保证了车体实际位置与地图位置的一致性,而其技术重要的支撑主要受制于地基站的多寡,公司旗下六分科技正在组建超过2200个参考站,具备了坚实的壁垒性。

    “合规+地图+定位”,盈利模式的蝶变 参考公司近期承接的沃尔沃相关平台订单,我们认为,该些项目不仅只是平台搭建而已,其盈利模式更深层的变化来自于“数据管理服务”,即“合规+地图+定位”模式展开,使得单车年费有望从不到100元提升至400元,中国目前汽车保有量为2.81亿辆,乐观预计到2025年L2及以上等级自动驾驶汽车保有量将从600多万辆增至5000万辆,仅考虑最刚需的L2及以上自动驾驶汽车数据年费(即云服务)市场在2025年空间就将达到百亿元以上。

    三、投资建议 预计公司21-23年实现归母净利润1.2/3.6/5.5亿元,当前市值对应22/23年PE分别为95/62倍。考虑到四维图新的业务版图,选择卫士通作为可比公司,目前公司22/23年的PE低于卫士通22/23年105/77倍的PE水平。我们认为公司具备汽车数据安全“国家队”的身份,对比卫士通而言公司所处的智能汽车市场在行业规模、进入门槛等领域壁垒更高。故维持“推荐”评级。

    四、风险提示:全球车市波动影响;上游需求恢复不及预期;新技术研发进程不达预期