事件概述:1 月16 日,公司发布2021 年年报业绩预告:预计21 年实现营业收入29.0-31.0 亿元,较上年同期增长35.0%-44.3%;实现归母净利润1.0-1.3 亿元,较上年同期增长132.7%-142.5%;实现扣非后净利润0.4-0.6 亿元,较上年同期增长112.4%-118.5%。收入端大超我们此前预期。

    业务全线回暖,收入端创历史新高。从全年来看,公司营业收入预计达到29.0-31.0 亿元,为上市以来的峰值,同比增速为35.0%-44.3%,表现十分亮眼。 我们判断,主要有以下几点原因:1)高级辅助驾驶及自动驾驶业务,受益于商业化量产合作的大幅增加,预计全年增速或将达65%+;2)位置大数据服务为主的高毛利业务不断得到政企客户的认可和肯定,预计也将呈现高增长。根据我们预测,该业务增速或将达到50%+;3)受高端车型销量增长影响,公司车规级导航业务继续保持增长态势,预计期间实现40%+增速;4)车联网业务受益于商业化加速,预计21 年收入也将实现40%+增长;5)芯片业务虽然受到汽车电子芯片供应紧张以及原材料价格增长的影响,但从全年看,其产品出货量及收入贡献仍有大幅增加,预计达到20%+增速。从单季度来看,预计Q4 单季度实现营业收入10.4-12.4 亿元,同比增速68.3%-100.6%,环比增速56.4%-86.5%,均呈现高增长;预计利润端Q4 单季度实现0.9-1.2 亿元,呈现逐季向好趋势(2021 年前三季度分别实现(-0.45 亿元、-0.1 亿元、0.14 亿元),我们判断,主要三方面原因造成:1)收入端逐季向好;2)费用端积极控制;3)募集资金收益增加。

    订单大年,看好“合规+地图+定位“闭环下盈利模式的蝶变。继戴姆勒订单后,沃尔沃“云合规”、“高精度地图”、“自动驾驶服务平台”的发布,也清晰地展示了订单背后的业务闭环,即从“信息合规-数据建模-底图验证-功能展现-定位辅助”的全垒打。此后福特订单也陆续而至,后续订单更值得期待。至此,我们再次强调,公司拐点已至。同时,“合规+地图+定位”三合一的数据服务年费模式也正式开启,且单车年服务费收入根据车型不同在几百元不等。根据我们测算,仅考虑最刚需的L2 及以上自动驾驶汽车数据年费(即云服务)市场在2025年空间就将达到百亿元以上。

    投资建议:预计公司 21-23 年实现归母净利润 1.1/3.8/5.8 亿元,当前市值对应 22/23 年 PE 分别为 103/69 倍。我们认为,公司具备汽车数据安全“国家队”的身份,竞争壁垒更高,且后续市场空间广阔。故维持“推荐”评级。

    风险提示:全球车市波动影响;上游供给恢复不及预期;新技术研发进程不达预期;新增订单不及预期。