核心观点

    事件：2022 年1 月16 日，四维图新公布2021 年度业绩预告。全年公司预计实现营业收入290,000 万元–310,000 万元，同比增长35.03% - 44.34%；归母净利润10,106.28 万元–13,138.16 万元，同比增长132.65% - 142.45%。

    点评：

    公司营业收入快速增长。2021 年度，公司营业收入预计29 至31 亿元，较上年同期增长35.03% - 44.34%。其中，公司高精度地图、自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案、智能网联业务商业化量产合作大幅增加，高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比2020 年实现较大幅度增长。MCU 等芯片产品出货量及收入贡献较上年增加，但汽车电子芯片供应紧张以及原材料价格增长等仍然给公司造成较大影响。2021 年度，受主营业务收入增长及定增募集资金收益增加影响，公司实现扭亏为盈，公司归母净利润预计1.01-1.31 亿元，上年同期亏损3.09 亿元。公司预计非经常性损益金额为5,800 万元-6,700 万元，主要为公司取得子公司的投资成本小于取得投资时应享有子公司可辨认净资产公允价值产生的投资收益，以及处置交易性金融资产取得的投资收益。

    技术沉淀、股东融合、客户稳定优质等三大核心优势构筑高壁垒。与其他图商相比，我们认为公司拥有技术、股东跨界融合和客户资源三大核心优势。1）技术方面，持续高研发投入，技术研发人员占比接近70%，与工信部等政府部门以及产业联盟携手制定多项行业技术标准。2）国资与互联网企业的跨界股东融合，前两大股东中国四维（隶属航天集团）和腾讯，分别持股8.61%和4.59%，国资背景有利于公司获得资质牌照、参与行业标准制定；腾讯的互联网基因则为公司提供流量与资本助力。3）公司合作伙伴和客户涵盖乘用车、商用车、系统商、互联网/政企、高校等多个领域，已构建起完善的合作伙伴生态。

    汽车数据监管严要求下，数据合规业务需求增加。信息安全、数据安全等合规要求，催生车企的汽车数据合规管理等需求。2021 年11 月，公司与沃尔沃和戴姆勒签约。公司与沃尔沃汽车签署车联网采购框架协议，未来三年内，将承接沃尔沃汽车车联网云服务平台的合规服务。面向量产车辆的自动驾驶数据管理服务平台订单，公司将对戴姆勒在国内的自动驾驶平台进行系统搭建和集成，并在未来3 年内负责该平台的数据管理服务，同时通过该平台为戴姆勒集团在国内销售的未来3 年内量产的乘用车提供数据处理等服务。此外，在工信部的支持下，公司牵头完成车联网数据安全监测溯源平台。平台面向车联网数据安全综合管理、数据资产分级分类、行业数据安全治理等需求，梳理出车联网14 种典型业务场景，识别22 类数据安全风险，覆盖多维场景的车联网数据、 全生命周期的安全监管与追溯能力的云-管-端综合管理服务能力。在车联网数据安全制度不断完善背景下，汽车设计、生产、销售、使用、运维等过程中涉及的数据处理、数据管理等合规服务需求有望催生汽车市场新增量。

    投资建议：我们预计公司21-23 年营收分别为30.28、37.55、46.94 亿元，归母净利润分别为1.18、2.25、4.12 亿元，同比增速为138.1%、90.3%、83.4%，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：智能驾驶产业发展不及预期；受疫情影响经济增速下滑；行业竞争加剧。