22Q1 收入同比增长20%，“买入”评级

    　　公司披露年报和一季报，2021 年公司收入30.60 亿元，同增42.5%，归母净利1.22 亿元，同增139.5%，扣非归母净利0.60 亿元，同增117.3%（此前预告2021 收入同增42.5%，归母净利同增139.3%，扣非同增117.1%）。

    　　22Q1 收入6.22 亿元，同增19.8%，归母净利0.12 亿元，同增126.1%，扣非归母净利0.12 亿元，同增125.6%（此前预告22Q1 归母净利同增123.0%-129.9%，扣非归母同增122.2%-128.9%）。预计2022-2024 年EPS为0.13/0.20/0.28 元。分部估值法：1）芯片业务：22E 净利润1.3 亿元，可比公司平均2022E 28.4x PE（Wind），给予22E 28.4xPE;2）其他业务：22E 收入35 亿元，可比公司平均22E 9.2x PS，给予22E 9.2x PS；总市值预计359 亿元，目标价15.13 元（前值19.06 元），维持“买入”

    　　各业务均实现一定幅度增长

    　　2021 年公司各业务均实现一定的恢复性增长。1）智云（地图数据业务）：

    　　收入19.97 亿元，同比增长53.89%。大客户地图数据需求强劲，商业模式从传统license 模式向基于“合规+地图+算法+定位”强耦合云SaaS 服务转变。毛利率75.62%，同比减少7.02 个百分点。2）智舱（车联网业务）：

    　　收入6.78 亿元，同比增长32.84%。毛利率18.00%，同比下降9.53 个百分点。3）智芯（芯片）：收入3.52 亿元，同比增长15.72%。毛利率51.79%，同比下降4.48 个百分点。4）智驾（自动驾驶）：收入5.84 亿元，同比增长10.68%，提供包括自动驾驶软件、硬件等在内的全栈式一体化解决方案。

    　　智能驾驶产业：从底层算力到上层应用全覆盖

    　　2021 年公司对业务进行重新梳理，形成“智云+智芯+智舱+智驾”布局，基本覆盖从底层车载芯片，基础地图数据，到上层车联网和智能驾驶，实现从传统汽车产业链的地图环节，到智能驾驶全产业链条覆盖。目前智能驾驶业务已经形成可面向全场景的自动驾驶软硬一体解决方案Tier-1 产品矩阵。

    　　在芯片领域，新一代智能座舱芯片AC8015 在多家客户量产车型搭载出货，车规级MCU 出货量及收入同比2020 年增长十倍以上，应用场景包括ABS（防抱死刹车系统）、BMS（电池管理系统）等核心功能，以及车灯控制器、电动腰托、射频接收端、升窗器、车载无线充、电动尾门等车身控制单元。

    　　多层次产品布局，成长性有望逐步体现在报表数据考虑疫情冲击，下调收入预测，考虑研发投入增长，上调费用率。预计2022-2024 年收入39.28/50.07/63.16 亿元（41.53/51.82/-亿元），归母净利3.13/4.74/6.60 亿元（3.63/5.42/-亿元）。

    　　风险提示：下游需求低于预期，智能驾驶商业化进度低于预期。