短期承压不改成长趋势，维持“买入”评级

    公司发布2022 年报，公司业绩短期承压。考虑到疫情影响，我们下调2023-2024年、新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年的归母净利润为1.27、2.04、2.72（原为5.02、7.51）亿元，EPS 为0.05、0.09、0.11（原为0.21、0.32）元，当前股价对应PE 为233.7、145.2、109.2 倍，智驾和地图订单持续落地，未来成长可期，维持“买入”评级。

    事件：公司发布2022 年报及2023 年一季报

    （1）2022 年，公司实现收入33.47 亿元，同比增长9.37%；归母净利润-3.36 亿元，同比下滑375.48%，亏损主要系商用车联网业务下滑、智驾和智芯研发投入增长1.5 亿元、股权激励产生摊销费用超1 亿元所致。分业务来看，智云、智舱、智芯、智驾收入分别为20.60、6.19、5.02、1.31 亿元。智云业务稳定增长；智舱业务受商用车影响有所下滑；智能驾驶软硬一体化订单持续落地，收入增长20倍；MCU 和SoC 芯片持续放量，收入增长超40%，智驾和智芯成长性凸显。

    （2）2023Q1，公司实现收入7.07 亿元，同比增长13.71%；归母净利润-1.03 亿元，同比下滑972.33%，主要系物料和项目成本增加以及研发投入增加所致。

    智驾和地图订单持续落地，未来成长可期

    （1）智能驾驶渗透率快速提升，L2 以下辅助驾驶前装搭载率超50%，未来智能化水平高低或将是主机厂差异化竞争的关键。高精度地图作为高阶自动驾驶标配，需求有望持续提升。2022 年底以来，公司先后获一汽红旗高精度地图（2024-2029 年量产车型）、宝马ADAS 地图和高精度地图、东风乘用车高精度地图订单（2024 年起量产车型），订单持续落地，为未来成长奠定基础。（2）公司在智能驾驶解决方案领域成功向Tier1 转型，头部新能源车厂项目持续落地，订单和收入实现质的飞跃，彰显公司竞争实力，智驾业务未来可期。（3）公司股权转让持续推进中，股权受让方屹唐新程合伙人之一为北京亦庄国际新兴产业投资中心，预计将在产业端持续为公司赋能，利好公司长期发展。

    风险提示：订单落地不及预期；市场竞争加剧；研发投入变现不及预期。