半年报净利润同比增长23.3%，显著跑赢行业平均增速

    公司 2011 年上半年实现销售收入6.00 亿元，同比增长22.8%；实现利润总额1.46 亿元，同比增长23.1%；归属上市公司股东净利润1.23 亿元，同比增长23.3%；按照公司资本公积金转增股本后2.81 亿股本计算，每股收益（全面摊薄）0.44 元，上年同期同口径为0.35 元。而今年上半年国内重卡销量同比下滑7.2%，中卡销量同比增长2.6%，轻卡销量同比下滑2.0%,公司显著跑赢行业平均增速。

    传动轴行业倾向于一家独大的垄断竞争，公司首次成功进入一汽配套体系

    结合国际市场上传动轴行业的发展历程，我们认为传动轴行业倾向于形成一家独大、垄断竞争的市场格局，如吉凯恩（GKN）在全球等速传动轴市场的市场份额高达42%，国内市场份额更在50%以上。我们认为，传动轴行业出现一家独大的原因是传动轴产品一方面产品设计相似性高：生产厂家可以根据一个平台设计出很多产品，另一方面客户对传动轴没有个性化的需求。公司此前在国内重卡市场中已成功配套福田、北奔、重庆红岩等多家重卡企业，只是由于一汽、东风和重汽三家集团均有内部传动轴供应商，而令资本市场对其在重卡传动轴市场的成长性产生怀疑。公司半年报披露，在2011 年1 月10 日，公司与一汽富奥传动轴分公司签署了合同总额3522.5万元的第一份产品供货合同，这表明公司已成功进入一汽的配套体系。

    国际市场加大开拓力度，后续增长值得期待

    公司此前由于缺乏外贸人才，对国际市场开拓力度不足，2010 年直接出口收入1247 万元，占主营收入比例仅为1.2%。公司在2011 年上半年直接出口收入1521 万元，同比增长401%。我们认为，这表明公司正在逐步打开国际市场，以公司的技术实力，公司在现有较低基数上必将大幅增长。

    首次给予“买入”评级，目标价22 元

    我们认为随着公司在一汽等新客户和国际市场等新市场取得重大突破，公司下半年的营业收入将至少不低于上半年；而随着中兴锻造2 万吨锻造项目于6 月30 日投产，公司锻件自制率的提高又将会使毛利率保持稳定。我们预计公司全年EPS 为0.88 元，考虑到公司在传动轴市场的巨大竞争优势和扩张潜能，我们给予公司2011 年25 倍PE 估值，目标价22 元，“买入”评级。