公司发布业绩快报，全年净利润同比下滑38.7%

    公司发布业绩快报：2012年实现销售收入8.6亿元，同比下降16.2%；实现利润总额1.4亿元，同比下降39.9%；归属上市公司股东净利润1.2亿元，同比下降38.7%；每股收益0.43元，上年同期为0.70元。业绩符合此前公司的业绩预告。

    单4季度增收利减，净利润同比下滑68.7%，或与北京远东并表有关 公司4季度单季度的营业收入为2.3亿元，同比增长1.2%，环比增长36.3%，但净利润仅为1148万元，同比下滑68.7%，环比下滑51.9%。公司在2012年9月27日发布公告，成功受让北京海纳川出让的北京远东50%股权，我们认为公司4季度增收不增利的一个主要原因可能是北京远东从2012Q4开始并表，而北京远东由于仅有装配工序，盈利能力偏弱，毛利率仅有15%左右。

    2012年重卡和工程机械销量下滑导致公司营业收入大幅下滑 公司的传统优势市场主要为重卡和工程机械，我们测算2012年上述两个市场仍贡献公司50%以上的营业收入。2012年国内重卡销量同比下滑27.8%，由于公司在重卡市场主要为一汽、东风和重汽之外的第二和第三梯队供货，而2012年重卡行业第二和第三梯队中除陕汽和福田表现略好外，其余下跌幅度均值40%以上，因此我们估计公司在重卡市场的下跌幅度应在30%~35%之间。

    轻型传动轴成为公司新的增长点，但毛利率可能较重型传动轴偏低 公司2012年的增长点主要来自于微车市场，公司为上汽通用五菱配套的柳州工厂在2012年依然订单饱满，我们预计公司对上汽通用五菱的配套比例将达到60%~70%。

    投资机会更多来自产品线扩张，维持“增持”评级，目标价9.36元 我们认为，公司的特点是低成本运营、轻资产扩张，投资机会更多来自产品线的扩张，与其他重资产重卡零部件公司投资机会来自业绩拐点有所不同。我们维持“增持”评级，6个月目标价9.36元，对应2013年18倍PE。